煤炭行业周报:矿难推动国际炼焦煤价格上涨,国内焦钢企业主动补库力度较弱

报告要点

    一周股市回顾

    本周煤炭行业指数上涨4.04%,跑赢沪深300指数3.25%。表现较好的有大有能源、神火股份、靖远煤电、山煤国际和永昊华国际;表现较差的包括:恒源煤电、大同煤业、郑州煤电、山西焦化和平煤股份。

    一周煤市回顾

    动力煤:港口价格继续下跌,北方产地煤价下调,南方部分地区小涨。本周港口煤价继续下行,北方各港口均下跌5-10元/吨;陕西等产地煤价有所下跌,贵州部分地区动力煤价格有所上涨。

    炼焦煤:澳洲炼焦煤持续上涨,部分监控产地煤价小幅反弹。海角港高挥发焦煤和风景矿焦煤分别上涨7.50美元/吨和6.75美元/吨。国内监控产地河北煤价小幅反弹。

    本周观点

    动力煤:季节性用电高峰影响渐退,港口库存仍高,冬储前煤价仍将弱势,但受进口煤冲击缓解和高成本产能退出影响,预计跌幅有限,维持底部520-530的判断。本周全国用电量仍在高位,但随着气温下降,季节性用电增加影响逐步弱化,而目前仍未观察到工业用电需求的明显改善,预计动力煤需求减弱无可避免。同时,港口库存仍在高位,我们预计在冬储前煤价仍将弱势,并形成今年煤价底部。考虑到进口煤优势减弱,进口冲击压力缓解,以及晋北坑口煤价再降20-30元将导致高成本边际供给产能暂时退出,煤价下跌空间有限。

    炼焦煤:主动补库力度较弱,焦钢开工率提高未能大幅改善煤企销售,预计短期炼焦煤需求仍能趋好,但供给弹性较大,制约煤价上涨空间。随着钢铁和焦炭价格上涨,焦钢企业开工率有所提高,但原材料库存并未伴随需求增长而提高,钢厂焦炭库存仍保持大致稳定,焦企炼焦煤库存上涨势头弱化,钢厂炼焦煤库存甚至有所下降。从表面来看,价格博弈,不接受炼焦煤和焦炭价格上涨暂停发货是导致补库力度较弱的主要原因。但背后反应的是在实质需求和宏观预期没有大幅改善的情况下,下游企业以消定购,缺乏大力度主动补库的意愿,对价格上涨相对谨慎。从结果来看,表现为炼焦煤销售情况改善幅度不大,煤企产量并未大幅提高,库存仅小幅下降。虽然主动补库力度较弱,但在钢铁需求低于预期前,较高的焦企和钢厂开工率,正常的原材料库存仍能保证炼焦煤需求有所改善,尽管较高的供给弹性将制约价格反弹空间。