红太阳点评报告:红太阳业绩符和预期,上调评级至强烈推荐

一、事件概述

    2013年上半年公司实现营业收入3,28823万元,比上年同期上升1.62%。实现营业利润173,06万元,比上年同期上升26.86%。实现归属于母公司净利润16374万元,比上年同期上升16.07%。实现EPS0.32元,其中二季度实现EPS0.19元。业绩符合预期。公司同时发布公告全资子公司重庆红太阳生物化学有限公司收购重庆华歌生物化学有限公司100%股权。化肥业务保持稳定,农药毛利率大幅增加,报告期内公司化肥收入17.71亿元,同比增长0.92%,毛利率3.42%,同比下降0.5个百分点。化肥业务总体保持稳定。

    农药业务收入13.91亿元,毛利率25.12%,同比增加5.66个百分点。

    一、二、分析与判断

    受益于百草枯涨价

    主要产品百草枯价格大幅上涨。报告期间,百草枯的市场均价分别为1.95万/吨,较去年同比增加32%,目前市场最新报价达到2.4万元/吨,公司百草枯长单价格滞后于市场价,未来公司百草枯长协价将环比稳步提升。

    收购重庆华歌,带来新的业绩增长点

    重庆红太阳生物化学拟以评估净资产31234万元收购重庆华歌。重庆华歌目前资产为在建1.1万吨氟氯代吡啶项目,该项目市场前景广阔,将延伸公司产业链,为公司带来新的业绩增长点。

    百草枯进入涨价周期,与吡啶价格开始分化

    由于1745号文,百草枯12年以来没有新增产能,百草枯处于供不应求的状态,价格持续上涨。明年上半年企业将会囤货,百草枯价格将加速上涨,我们判断百草枯价格明年上半年将突破3万元/吨。另外,由于吡啶反倾销税率低于预期,吡啶价格近期出现回调。我们认为吡啶价格回调不影响百草枯价格上涨的态势。吡啶和百草枯未来价格将会分化。同时公司目前吡啶全为自供原料,对公司无大影响。

    三、盈利预测与投资建议

    上调评级至强烈推荐。我们预计公司13-14年EPS0.81、1.17元。百草枯处于涨价周期,明年价格预计将突破3万元/吨,公司年化业绩将突破1.5元以上,我们上调评级至强烈推荐。

    四、风险提示:

    下游需求量不足等风险。