宏观经济2013年8月动态报告:噪音干扰无碍稳增长政策脉络日渐清晰

投资摘要:

    两限论与自上而下定调稳增长。7月9日李克强总理南方调研的座谈以及12日常务会议均释放了稳增长的政策取向,指出宏观调控要立足当前、着眼长远,使经济运行处于合理区间,经济增长率、就业水平等不滑出“下限”,物价涨幅等不超出“上限”。19日,李克强总理主持召开国务院常务会议,推进工业化和信息化深度融合,实施“宽带中国”战略、“信息惠民”工程、提高网络信息安全保障能力等。30日,习近平总书记召开政治局会议,定调稳增长、调结构、促改革,调控目标去除控通胀和防风险。31日,李克强总理主持召开国务院常务会议,研究推进政府向社会力量购买公共服务,部署加强城市基础设施建设。8月1日,发改委网站发文提出经济存在下行风险。

    货币政策从最后贷款人短暂缺位到逆回购重启。钱荒时期最后贷款人一度缺位,6月25日央行表态为金融机构提供适度流动性支持,银行间市场信心修复。之后,公开市场数周沉寂。7月26日,周小川在人民日报发文《继续实施稳健的货币政策改进创新小微企业金融服务》。上周二至今,央行5次逆回购,引导短期利率下行。

    央行续发3年期央票是采取主动权。从当前货币和流动性环境看,这反而强化未来大规模较长期限逆回购乃至降准的可能性。近期澳大利亚的降息表明不存在全球一致的货币政策取向。中国的降息概率不取决于全球是否出现降息潮或加息潮,而是自身的经济状况。

    7月经济数据通胀低于预期,增长高于预期。7月CPI2.7%低于预期的2.8%,增加值9.7%较6月大幅回升为今年峰值。从边际改变的角度看,7月以及相关稳增长政策出台后,短期内经济应该没有继续恶化,但是数据好于预期旨在强化和改善信心,避免短期内出台大规模的政策,压低当前通胀为未来4季度政策(如有必要)的出台预留了空间。