电信服务行业:中电信将加快LTE部署并提供TD-LTE数据服务

中电信8月份将启动LTE大规模试商用招标

    据中国通信网和财新网报道:1)中国政府将于今年10月向国内三家电信企业发放TD-LTE牌照,并于2014年年中向中电信和中联通发放FDD-LTE牌照;2)中电信将于8月份启动5万至8万座试商用LTE基站的招标,并于2014年初进行LTE基站的部署,早于我们预计的2014年下半年;3)中电信计划在100个城市建设LTE融合组网,侧重于继续扩大1.8G或2.1G频段的FDD-LTE覆盖,并在人口稠密的城市提供2.6G频段的TD-LTE数据辅助服务(仅Mi-Fi和数据卡)。我们原先的预期是中电信将从中移动租用TD-LTE网络;4)中移动维持其2013LTE年资本开支计划,可能在2014年加大新基站的比例(而不是升级旧基站)以平衡时效和性能;5)中联通维持其逐渐推出LTE的计划;6)高通最近将EVDO相对于WCDMA芯片的价格溢价削减了85%(2.5美元)以刺激低端EVDO智能手机需求。

    维持对中电信的买入评级:LTE新进展的小幅负面影响已计入股价

    我们认为中电信LTE部署提前越发不利于国内所有电信股的3G回报,并且其TD-LTE资本开支主要是为了获取FDD-LTE频段,而非最佳投资回报。但是,我们的供应链调研显示中电信的无线资本开支仍与我们的2014/2015年预测(人民币410亿元/480亿元)相符;其潜在TD-LTE资本开支的影响温和并且是暂时的,按照我们的敏感性分析,2014-2015年每股盈利和12个月目标价格受到的负面影响仅为4.3%和4.2%。我们认为中电信股价最近的落后表现(过去30天落后中移动和中联通1%和8%)已经反映了公司新的LTE战略和FDD-LTE频段的影响,而高通EVDO芯片组价格下调对中电信有利。

    LTE资本开支周期应有利于烽火通信、中兴通讯和日海通讯

    中兴通讯在中电信CDMA市场中的市场份额最高(40%),并且应受益于中电信LTE部署的加速,但是中移动提高新基站比例(而不是升级旧基站)可能导致中兴通讯的市场份额被削弱。我们认为,中电信的LTE投资可能越发有利于烽火通信(传输网升级)和日海通讯(无线业务)。