网宿科技中报点评:营收高速增长,业务结构不断优化

营收高速增长,CDN 业务占比不断上升。报告期内公司营业收入同比增长41.58%,净利润同比增长57.25%,净利润增速快于营收的主要原因为综合毛利率同比上升5.14 个百分点。其中,IDC 服务实现收入1.11亿元,同比增长2.7%,占营业收入的22.24%,毛利率同比上升4.49 个百分点;CDN 服务实现收入3.84 亿元,同比增长58.96%,占营业收入的76.65%,毛利率同比上升3.80 个百分点。公司通过推出WSA、CATM、APPA 等产品拓展毛利率较高的CDN 业务,使其占营业收入的比重逐年升高,业务结构不断改善。

    政府补助将增益三季度业绩。因高新成果转化项目扶持资金7 月才收到,报告期内公司营业外收入明显低于去年同期。但计入三季度净利润的1,484.20 万元将明显提升当期业绩,三季度业绩高增长确定性较高。

    不断丰富产品线、优化产品结构。公司在报告期内推出网络安全服务产品如SAS、WSS,以及ECB 云备份服务等新产品,结合自身技术优势和市场需求不断为客户提供优质的新服务,提高市场竞争力。

    下游需求旺盛、渗透率提升空间大。高清视频以及三网融合、移动互联带来的新增流量将推动全网流量增长,从而对CDN 服务市场需求越来越大。目前美国CDN 数据渗透率约为50%,而中国仅到7%到8%,且中国平均网速约为1.7Mbps,远远落后于3.1Mbps 的全球平均网速,CDN 业务尚有较大发展空间l 盈利预测与投资评级:公司7 月30 日收盘价为47.22 元,预计公司2013-2015 年的每股收益分别为0.96 元、1.34 元和1.88 元,对应的动态市盈率分别为46 倍、32 倍和23 倍,目前估值较高,维持公司“增持”投资评级。

    风险提示:竞争加剧导致毛利率下行风险;互联网巨头自建CDN 业务,大小非减持;新产品研发失败。