国家电网公司上半年集中招标点评:上半年平淡下半年反转

2013年上半年的招标总量低于预期:由于2012年上半年的基数较高,2013年上半年的招标规模同比有一定的下滑。其中开关类产品下滑比较明显,500kV产品同比增速较快。

    龙头厂商市场份额均有不同程度下降:主流供应商的市场份额受到了二线供应商的冲击,除了瓷柱式断路器,其余所有产品的龙头供应商市场份额均有所缩水,其中互感器和组合电器龙头供应商市场份额下降较多。在断路器的领域,国内供应商仍保持着对外资供应商的冲击,市场份额不断提升。

    展望下半年的招标,我们认为下半年的招标增速会明显反弹:从当前的存量电网水平看,上半年的招标规模的负增长是背离经济的发展和用电量增速的。我们维持全年招标规模小幅增长的预测,由于去年下半年基数较低和上半年招标量较少的原因,我们认为下半年的招标增速会环比大幅提升。

    投资建议:电力设备作为弱周期板块,估值水平受到宏观经济和用电量增速的压制相当大。但是当前的行业基本面与估值水平是匹配的,考虑到龙头公司的技术进步和市场潜力,目前的股价水平甚至有所低估。我们预计下半年国家电网公司的招标规模增速将大幅反弹,考虑到未来电网的升级潜力和特高压的建设,我们维持对行业龙头公司的推荐,维持思源电气和平高电气“买入-A”的投资评级,建议关注经营状况有所改善,且与通用电气进行强强联合的中国西电。

    风险提示:国家电网公司改变投资计划的风险。