长青股份2013年半年报点评报告:上半年业绩超预期,上调盈利预测

氟磺胺草醚等产品产销两旺,上半年业绩超预期

    长青股份半年报显示,2013年上半年,公司实现营业收入8.06亿元,同比增长23.16%(工业业务增长32.92%);净利润1.02亿元,同比增长30.38%;扣除非经常性损益的净利润是1.07亿元,同比增长36.89%。公司上半年业绩超出市场预期,主要系由于除草剂氟磺胺草醚受益于大豆等作物种植面积扩大,上半年产销两旺(占公司收入比例接近20%),除草剂(工业)收入增长42.95%,毛利率提升4.49个百分点;吡虫啉等杀虫剂因环保压力压制供给扩张,持续景气,公司综合毛利率同比上升3.36个百分点; 长青股份作为优质农药企业,与跨国公司合作多年,业务扩张潜力较大,麦草畏等品种随着转基因种子商业化推广未来仍有超预期的可能性;

    公司拟发行不超过6.3亿元的可转债,用于建设7个原药及中间体品种

    公司发布公告,拟发行不超过6.3亿元的可转债,用于建设7个原药及中间体项目。7个项目延续公司定位高端小品种的风格。公司预计,7个项目完全达产之后,将新增收入8.4亿元,净利润1.04亿元。如果项目进展顺利,2015年公司营业收入有望达到25亿元,公司有成为中国农药行业龙头的潜力;

    上调盈利预测

    农药行业景气度以及公司拓展业务的进度超出预期,因此我们上调公司盈利预测,2013-2015年EPS分别为1.03元(+9.1%)、1.30(+11.8%)、1.74(+18.1%)元,年复合增速30.95%。对应当前股价,动态PE分别为20、16、12倍。未来几年农药行业供给端扩张受到环保政策的压制,我们看好优质公司的成长潜力。公司业务拓展的能力在农药行业中十分突出,未来公司业务扩张进度和产品盈利能力均有持续超预期的可能性,我们仍然维持“买入”评级。