围海股份:增发助力,海堤工程龙头再腾飞

围海造地催生海堤工程旺盛需求。当前地方财政收入主要靠土地出让金及相关税收,而围垦造地是低成本获取土地的重要方式,新一届政府政绩诉求强烈,行业景气度日益高涨。温州瓯飞工程围垦造地成本每亩12.2万元,2013H1温州土地出让均价每亩278.6万元。预计2013年全国海堤工程投资210亿元,近三年CAGR16.5%。到2020年全国填围海规模最高达21.1万公顷。浙江“十二五”围垦投资407亿元。

    公司海堤建设规模全国第一,深水软基处理核心优势突出。预计公司2012年末在全国及浙江的市占率分别达7%和30%以上。公司在大型低涂超软基及深水海堤建设领域核心技术优势突出,拥有全国唯一的海堤防工程技术中心,水下塑料排水板加固软基工作效率较同行高数倍。公司承建的数项工程创下亚洲之最、世界之最。

    公司已进入订单爆发增长期,增发将助公司二次腾飞。公司目前已签大单22.4亿元,在手订单约40亿元,合同收入比2.9倍。跨区域、跨领域拓展加速,公司已相继在连云港、东营成立子公司,并积极拓展上海、福建、广东、广西、辽宁、海南及东南亚等市场。淤泥固化、水利插板料将成新增长点。拟增发募集不超过6亿元,投向舟山郭巨堤及奉化象山避风锚地BT项目。增发完成后公司资金实力将显著增强,有助于拓展BT及土地一级开发等新业务,开启新一轮高成长。

    盈利预测及投资评级。我们预测公司13/14/15年EPS分别为0.40/0.56/0.78元,13~15年净利润CAGR为40%。考虑到公司所处行业的高景气及未来持续成长潜力,我们给予公司1.2倍PEG估值,目标价14元(对应2013年35倍PE),首次给予“买入”评级。