中国神华:上半年经营数据达标,维持“买入”评级

中国神华6月份煤炭、铁路及发电业务均有不俗增长铁路及发电业务均有不俗增长。2013年6月份,中国神华商品煤産量爲26.4百万吨,同比上涨3.9%,前6个月累计商品煤産量爲158.3百万吨,同比增长1.6%。6月份煤炭销售量达45.3百万吨,同比大幅增长28.3%,前6个月累计商品煤销量达242.7百万吨,同比增长9.3%。6月份自有铁路运输周转量爲174亿吨公里,同比大幅增长30.8%,前6个月累计周转量爲1,017亿吨公里,同比增长16.9%。6月份售电量爲183.2亿千瓦时,同比增长15.2%,前6个月累计售电量爲983.1亿千瓦时,同比增长2.8%。

    上半年産销量数据达标。前6个月累计商品煤産量、商品煤销量及售电量分别达到公司全年经营目标的50.3%、52.3%及48.0%。公司煤炭业务全年经营目标已经完成过半,虽然今年煤炭行业正在经历寒冬期,全国原煤産量收缩,煤炭行业整体开工率下降,但中国神华仍凭藉其规模优势,生産经营保持稳定水平。前6个月售电量略微低於全年经营目标的一半,考虑到下半年用电需求要高於上半年,再加上公司保持着向下游发电业务扩张的战略举措,全年售电量有望达到全年经营目标。

    动力煤价格持续探底,下调下调13\14煤炭售价预期。6月24日中国神华及中煤能源下调了其煤炭现货价格,在此影响下,环渤海动力煤价格指数跌幅扩大,截至7月17日环渤海动力煤价格指数持续下跌至583元/吨,较年初累计下跌达50元/吨。目前动力煤价格仍处寻底的过程中,我们此次下调了中国神华13\14年煤炭销售价格预期,调整後的加权平均销售价格由此前的RMB429.2\449.1元下调到RMB409.0\428.9元。因此2013\14年EPS由此前的RMB2.45\2.63元下调至RMB2.29\2.43元。

    维维维维持持持持“买入”投资评级,下调目标价至下调目标价至HK$28.76。虽然行业整体受到冲击,但中国神华的煤炭,运输及发电业务在预期的轨道中运行,显示出公司卓越的稳定性。进入夏季煤炭传统旺季,在煤炭需求回升的预期下,公司的股价也出现了反弹。我们维持公司“买入”的投资评级。由於我们下调了公司13\14年的盈利预期,相对应的我们下调目标价至HK$28.76,对应10倍2013PE,潜在上升空间爲22.9%。