华谊兄弟:投资银汉科技,手游业务开辟华谊第二战场

公司与银汉科技3名股东刘长菊、魔奇创意、深圳腾讯于2013年7月19日签署了协议,公司向银汉售股股东发行股份及支付现金购买其持有的银汉科技50.88%的股权。

    收购银汉科技,全力进军手游行业。公司此次收购银汉科技50.88%的股份,交易价格为67161.60万元,按照银汉科技2013年承诺的业绩11000万元计算,此次收购的估值约为12倍,另外,银汉科技承诺2014年和2015年的业绩分别是1.43亿和1.86亿。银汉科技的主营业务主要是移动网络游戏的研发、运营服务,同时也是最早的专注于移动增值和移动网络游戏开发运营商。公司运营十多年来先后出品了《天地剑心》、《幻想西游》、《幻想武林》、《西游Online》和《梦回西游》等多款热门游戏产品,而其重磅产品《时空猎人》已经跻身到营收千万级别的移动网游公司。公司2013年成绩显著,其《时空猎人》在2月份收入就突破了2000万,而在3月iOS版上线后,5月的收入就已经突破了4000万。公司投资银汉一方面是为了平滑电影业务的业绩,同时也是坚定看好手游行业,寻求电影业务衍生品大发展的思路所导致,未来有望产生协同效应。

    维持“强烈推荐-A”投资评级:由于公司的收购并未完成,不考虑此次收购增厚业绩情况,我们预计公司未来三年的业绩分别是0.97元,1.25元和1.47元,对应的市盈率分别是30倍,23倍和19倍,但由于公司的业绩中很大一部分来自于掌趣科技减持所带来的投资收益,所以我们并不认同可以完全参照光线传媒的估值,我们认为40倍左右的估值较为合理,我们维持对华谊兄弟“强烈推荐”的评级,未来12个月的目标价37元~40元。我们要特别强调的是,公司上市以来,不断尝试在做全媒体业务布局,包括游戏,影院,主题乐园等业务,目的就是为了平滑主营业务电影的项目制风险,公司经过三年多的布局,随着相关项目,类似于掌趣和GDC,进入到收获期,所以未来的业绩确定性和稳定性较高,且公司的电影业务随着整个中国电影市场的爆发性增长,公司未来单部电影的盈利空间愈发的扩大,华谊在内延和外延的双管齐下,共同构筑中国的迪士尼之梦。

    风险提示:收购整合的风险、手机游戏市场竞争激烈的风险。