金发科技公告点评报告:股价明显低估,回购提振信心

事件:

    金发科技发布回购股份预案。公司为维护广大股东利益,增强投资者信心,综合考虑市场状况和公司的财务资金状况,拟以自有资金回购公司股份。在回购资金总额不超过人民币6亿元、回购股份价格不超过6元的条件下,预计回购股份约1亿股,占公司总股本约3.796%。我们认为金发科技目前股价未能反映其行业状态和未来增长,被明显低估,上调评级至“买入”。

    点评:

    下游汽车家电销量回暖:今年国内汽车销量增速出现回暖,加上汽车需求的结构性转化和以塑代钢的行业趋势,车用塑料需求量有望进一步增长。而家电方面今年销量增速同样较高。公司增发募投的80万吨改性塑料项目正逐步建设,我们预计今年将有30%建成,二大主要下游的回暖结合产能增长将对公司业绩起到积极作用。

    其他产品逐步放量支撑业绩增长:金发科技除了传统改性塑料产品之外,还陆续推动完全可降解塑料,碳纤维,木塑等新材料的应用和推广。据此前公司的计划,13年底完全可降解塑料的产能将达12万吨,产品的价格和毛利较高,进一步支撑业绩成长。

    业绩有望恢复增长,回购提升投资者信心:由于周期性行业利润状况普遍不佳,市场此前对公司的毛利率水平和下游销量多有担忧,导致前期股价下跌幅度较大。但公司下游行业属性较好,未来可选消费品的结构将进一步改善,城镇化对于乘用车和商用车也将有明显的提振作用,环保规范趋严对新材料提出更多需求,以上诸多有利因素此前或多或少被市场所忽略。本次公司的回购彰显了自身的信心,另外我们预测公司今年整体业绩将恢复增长,市场担忧将被有效证伪。

    盈利预测与投资建议:暂不考虑回购带来的EPS影响(如果回购1亿股额度全部用完将提升EPS0.015元左右),我们维持此前预测2013,14年EPS分别为0.39,0.47元,对应目前PE为12.4和10.3倍,估值仍旧较低,业绩增长有空间,上调评级至“买入”。

    风险因素:下游市场增长放缓,新建项目进度不达预期,改性塑料行业竞争加剧