方正证券2013年中期策略:风吹草低见牛羊!

投资要点:

    2013年上半年A股市场回顾。假设和条件变化导致原有路径依赖的传导受阻,股市表现对经济周期基本面钝化,原有流动性->基本面->股市的路径依赖被打断。A股2013年上半年的市场表现主要是受流动性和政策预期的推动,与经济周期基本面关系不大,A股波动和估值对流动性的弹性在减弱。※2013年经济回顾和展望:纠结的经济、纠结的政策。上半年经济景气度低位运行,全社会总需求持续疲软,仍是在靠投资稳增长。下半年宏观调控政策的选择以应对为主,稳增长还是只能靠投资,但着重推动存量货币向符合结构调整政策的实体投资的转化,政府实施主动性大规模增量刺激政策的概率不大。

    下半年投资策略:偏紧的政策之风,吹紧了市场流动性,大盘高位回落后,低位徘徊,反复振荡运行,结构性机会与结构性矛盾交织,大盘每一次潮起潮落,真正成长性好标的继续脱颖而出,伪成长性标的在大盘退潮中“裸游”,并一蹶不振,强周期性行业仅存波段性机会,有的甚至不断创新低。行业与个股差异性呈现,最终在政策和市场的不确定性中,寻找确定性。下半年A股市场缺乏系统性指数行情,基于流动性的弹性和估值皆不可凭,主要需求确定性的盈利能力、成长和政策红利投资机会。

    大势和行情:大盘下半年运行空间大致是1750-2300点。我们认为大盘下半年运行高点为2300点,其上方压力重重;市场结构性矛盾相当突出,结合2010年以来市场底部特征,下半年大盘低点定位1750点。

    市场操作和行业配置:下半年大盘将先抑后扬,7-8月主防,9-10月主攻,11-12月防守反击。7-8月市场压力较大,选股以盈利能力和行业景气度恢复以及业绩增长行业为主,主防。行业配置建议:以受宏观政策调控干扰较小的非周期性股票为主,如旅游、医药、食品饮料、文化传媒。可适当关注制造业中的电力设备、铁路设备、管道设备、医药设备和智能设备制造。9-10月,选股注重基建和房地产产业链以及三中全会政策红利预期受益主题、进攻为主。主要是基于财政和房地产政策适度调整以及10月党的三中全会的改革红利预期。关注新城镇化中非房地产相关的改善生活的部分,结构调整受益行业(行业兼并重组、体制改革),改革红利受益(税收、金融改革、环境保护、文化产业发展和体验经济)等主体投资机会。行业配置建议:配置银行、地产、券商、水泥、建材、信息服务、消费电子、环保。10-12月,选股以穿越周期和业绩确定性和稳定的行业为主、防守反击。行业配置建议:银行、地产、保险。