石油石化行业2013年下半年投资策略:关注天然气板块,精选安全个股

下半年行业景气料将维持弱势。根据我们判断,短期中国经济低迷的状态年内很难回升,下半年国内经济环比二季度会有所好转,但改善幅度很有限。结合国际油价走势预期和基数因素,我们判断:Q3-Q4 行业盈利同比及环比都难有改善。

    国际原油价格下行压力加大。北美非常规原油增产带动非OPEC 产量提升,OPEC 剩余产能增至300 万桶/天,而全球原油需求增速同比持平,原油供需已由紧平衡转为宽松。预计美联储将在下半年开始退出QE,从而削弱流动性对原油价格的支撑,届时国际油价下行压力将加大。我们预计WTI 原油期货全年均价为90 美元/桶,同比下降4.4%,BRENT 原油期货全年均价101 美元/桶,同比下降9.5%。

    石化和化纤:供需逆转尚待时日,油品升级或有机会。上半年,石化下游需求恢复缓慢,各子行业延续产能投放高峰态势,盈利将维持低位。2013 年,油品升级有实质性进展,MTBE 和异辛烷契合油品升级需要,市场空间有望被打开。国V 标准预计到2017 年实施,届时MTBE 市场需求将达896~1504 万吨;若参照美国比重,中国异辛烷市场规模约1100 万吨。

    环保要求趋严,天然气重要地位凸显。环保要求趋严,中国天然气需求被逐步释放,行业有望进入快速发展期。富气区开发投资在石油公司上游支出中的重要性加强,特别是致密气开发受到青睐。2013 年,预计全球油气开发支出再创新高,国内水平井开发加速,支撑油田服务行业高景气。另外,天然气供应量提升,为LNG 产业链快速发展保障原料,气源成本是决定各环节盈利高低的关键因素。

    风险因素:行业产能投放加速,影响上市公司盈利能力的风险;环保要求提高,增加企业成本的风险;项目审批难度加大,影响企业项目进展的风险;非常规能源开发进度低于预期,影响部分企业成长性的风险;定价机制改革进度放缓,影响企业动力的风险。北美LNG 出口项目推进加速,影响全球价格的风险。

    行业投资策略与重点公司推荐:国内经济下半年将维持弱势,石化化纤行业盈利难超预期,下调石化子行业评级至“中性”,维持化纤子行业“中性”评级。建议关注油品升级等主题性投资机会和具备安全边际的个股。环保要求日趋严格,天然气重要地位凸显,需求释放为油服产业链带来机遇,维持油服子行业“强于大市”评级。重点关注中国石油 (00857.HK)、中国石化 (00386.HK)。