申银万国5月规模以上工业企业财务指标分析:转型压力下,产业结构分化明显

1-5月份全国规模以上工业企业实现利润总额20812.5亿元,比去年同期增长12.3%,其中,主营活动利润23271.7亿元,比去年同期增长11.4%。

    1-5月份,规模以上工业企业实现主营业务收入388731.8亿元,比去年同期增长11.9%。每百元主营业务收入中的成本为85.41元,以利润总额计算的利润率为5.35%,以主营活动利润计算的利润率为5.99%。

    评论:

    2013年5月规模以上工业企业利润累计增速为12.3%,比上月提高0.9个百分点。单月利润增速为15.5%,比上月提升6.2个百分点。从带动因素看,成本的回落带动企业毛利率改善,从而带动利润的回升;从行业看,公用事业以及消费品制造行业利润增速较高,是拉动利润回升的主力。这与此前我们提出的重工业表现差于轻工业、工业表现差于服务业的判断相符。新一届政府更加强调转型,预计产业分化的格局会持续。

    成本的回落带动企业毛利率改善,从而带动利润的回升。5月工业产量下降,以工业增加值为代表,增速比上月回落0.1个百分点至9.2%;产品出厂价格继续回落,并且降幅加大,PPI从4月的-2.6%回落至-2.9%。仅有毛利率保持回升走势,单月毛利率从4月的14.1%提升至14.6%,成为拉动企业利润增速回升的主要因素。此外值得注意的是5月份首次公布企业经营活动利润,5月单月为8.8%,比4月份同比增速下降2.8个百分点,变动方向与企业利润出现背离,表明企业税负在一定程度上是下降的。

    行业分化明显,公用事业以及消费品制造行业利润增速较高,转型特征明显。

    将主要行业的企业利润增速进行排序,增速较高的行业有:水的生产和供应业、电力热力生产和供应业、计算机通信和其他电子设备制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、木材加工和木竹藤棕草制品业、食品制造业、金属制品业、橡胶和塑料制品业、纺织业、非金属矿物制品业、医药制造业等。当前经济虽然表现疲弱,但是下游消费需求尚可,例如汽车、地产、家电销量尚可,消费也相对稳定,因此消费制造业利润保持高位;在转型压力下,产能压力较大的传统重化工行业生存压力大,当前唯一的正面因素是成本的下降有助于改善毛利。

    由于新一届政府更加强调转型,预计产业分化的格局会持续。

    其他重点关注:(1)5月出口交货值增速为3.5%,比上月的3.1%小幅提升,但整体处于底部,表明当前出口压力相对较大,下半年关注美国、日本等地区的经济走势,以及人民币升值情况。(2)1-5月产品库存增速为7.1%,比上月回落0.8个百分点。年初至今,1-3月份产成品库存增速小幅提升,4-5月份又逐月回落,需求的乏力,逼迫企业继续压低库存,进而又进一步加大了经济下行压力。

    下半年经济存在下行压力,加之去年基数较高,企业利润增速预计难有明显改善,暂维持全年利润增速13%的预测不变。