宏观经济:转口下跌香港衰退,港股下试19,060点

港股恒生指数自13年2月于23,945到顶下跌至今,理由并非美国联储局计划停止创造货币,而是经济行将收缩,企业盈利行将倒退。与国内经济相似,香港经济增长最主要推动因素为出口(其中绝大部分为转口),盖企业盈利和出口正向关系密切。贸易和相关行业增值占香港GDP估计逾三分一。图1示,香港转口增长(红线,左轴)近来已显著放缓至同比近乎停顿无增长,远低于长期平均增长10%,盖受出口美国倒退影响:代表美国经济增长的美国ISM制造业采购经理指数(ISMmanufacturingPMI,蓝线,右轴)对香港转口影响至大,而PMI五月份已跌至49,跌破长期平均52,也跌破50临界点,代表制造业需求以致美国经济趋向收缩,香港转口恐怕持续下跌。

    与香港转口增长近乎同步的香港零售额增长随之大幅减速至10%长期平均,行将跌破。香港经济步入收缩的警号明显之至。恒生指数每股十二个月往绩盈利增长至今仍低至5%,远低于历史平均增长13%;如果转口步入收缩,盈利势必倒退。恒生指数恐怕继续下跌,下一个支持可能约为19,060点或大约等于历史市账率1.2倍(历史市盈率8.7倍),时间约为七八月。但如果届时欧美中经济增长领先指标继续看淡,反弹可能乏力。投资者或可考虑主要持有中港亚洲国债的ETF如沛富基金(2821HK)再候机。