瑞银证券中国A股策略:今天最重要的事件-货币市场资金价格飙升

本日货币市场资金价格全线飙升

    银行间7天质押回购利率盘中成交价最高25%,是近十年来的最高水平;隔夜回购利率盘中最高超过30%,货币市场的流动性紧张程度胜过2008年。最为重要的是,交易所的资金价格上升更快,隔夜利率冲高至24%。

    我们认为流动性紧张的时候还没有到来

    我们认为若央行还不注入流动性,最紧张的时候就还没有到来,我们会经历更高的利率,持续的时间更长,至少到7月中旬。我们判断,结果是:(1)流动性风险最先暴露于短期货币市场产品,为了解决流动性问题,它们会抛售股票和债券;(2)飙升的利率很快传导至票据市场,直贴利率飙升,影响实体经济短期资金成本;(3)长端国债利率已经从3.4%快速回升至3.6%,并将逐渐影响企业的融资成本,对经济增长带来重重一击。

    短期似乎只有降准或启动SLO才能缓解货币市场严峻流动性

    我们担心,如果央行希望通过打击货币市场来控制信贷增长和表外风险,可能适得其反,提前促成货币市场风险爆发。我们认为只有通过大量注入流动性才能缓解当前的紧张。

    短期冲击A股市场

    我们认为,金融市场流动性的异常紧张,将直接冲击估值水平。从过去三年的经验来看,每年6月份资金紧张时,上证指数一般都会创下阶段的低点。