家电行业周报:2019年中报收官!家电行业收入和净利润增速回落,原材料价格下行提振毛利率

本周家电板块跑赢沪深 300指数 2.1个百分点。家用电器板块指数上涨 1.5%,涨幅大于沪深 300指数的-0.6%。东方电热(24.6%)、三花智控(14.6%)、天银机电(12.2%)领涨,科沃斯(-8.9%)、日出东方(-4.9%)领跌。

    数据预测:十一促销期预计冰洗彩市场结构升级持续,高端产品拉动增长1)洗衣机:预计十一期间洗衣机市场量额双跌。根据中怡康预测,2019年十一期间洗衣机销售量为 420万台,同比下降 2.4%,其中线上销售量为 186万台,同比增长 8.2%,线下销售量为 234万台,同比下降 9.5%;销售额为 86亿元,同比下降 3.9%,其中线上销售额为 23亿元,同比下降 2.3%,线下零售额为 63亿元,同比下降 4.5%。产品结构方面,预测中高端产品是洗衣机市场增长动力。2)冰箱:预计十一期间冰箱市场量涨额跌。

    根据中怡康的预测,2019十一期间冰箱销售量为 315万台,同比增长 2.3%,其中线上销售量为 143万台,同比增长 14%,线下销售量为 172万台,同比下降 5.7%;销售额为114亿元,同比下降 0.2%,其中线上销售额为 28亿元,同比增长 6%,线下销售额为 85亿元,同比下降 2.1%。预测十一冰箱市场主要发力点在多门,线下市场持续高端化。3)彩电:预测十一彩电市场量额价齐跌。根据中怡康的预测,预测 2019十一期间彩电销售量为 321万台,同比下降 12.7%,销售额为 99.5亿元,同比下降 16.4%,均价为 3100,同比下降 4.3%。预测高端大屏产品是十一增长主要方向。

    投资建议:中报收官,家电行业收入和净利润增速回落,原材料价格下行提振毛利率1)2019上半年家电行业营业收入同比增长 5.29%,收入增速相较于 2018年上半年回落 11.23个 pcts;上半年净利润同比增长 10.58%,净利润增速相较于 2018年上半年回落 14.33个 pcts;原材料价格同比回落带动行业整体毛利率小幅提升。采用我们所选的49家家电重点公司口径:2019Q1和 2019Q2分别实现营业总收入 2928.97亿元和3095.58亿元,分别同比增长 7.33%和 3.42%,实现归属于母公司净利润 185.65亿元和268.84亿元,分别同比增长 6.41%和 13.66%。由于去年同期高基数及地产弱周期的影响,家电行业上半年整体营业收入、净利润增速同比 2018年上半年有所回落。单看二季度,原材料价格相较于去年同期有所回落,带动行业整体毛利率同比提升 0.83个 pcts 至25.48%;期间费用率控制良好,同比提升 0.75个 pcts 至 16.29%;净利率同比提升 0.86个 pcts 至 9.26%;经营性现金流量净额大幅改善,同比增长 276.43%。

    2)投资建议:我们继续沿着价值+成长双主线推荐行业龙头个股:1)稳健组合:美的集团+格力电器+海尔智家+苏泊尔。2)成长配置:老板电器+华帝股份+浙江美大。推荐最具成长性的大厨电板块,厨电龙头老板电器、华帝股份和集成灶龙头浙江美大,年初至今地产成交回暖对业绩的支撑作用有望在下半年表现。同时建议关注燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明、站稳优质赛道的剃须刀霸主飞科电器和制冷零部件龙头三花智控。