建材9月数据:地产投资有韧性+基建投资回暖,行业需求旺季更旺
事件: 统计局公布 1-9月经济数据。 2019年 1-9月,全国固定资产投资 46.12万亿元,同比增长 5.4%,增速环比回落 0.1个百分点,基建投资(不含电力)投资同比增长 4.5%,增速环比加快 0.3个百分点,其中铁路、道路运输投资分别增长 9.8%及 7.9%,增速分别回落 1.2和增长 0.2个百分点;
1-9月房地产开发投资 9.8万亿元,同比增长 10.5%,增速环比持平,商品房销售面积 11.92亿平米,同比下降 0.1%,降幅环比收窄 0.5个百分点;新开工面积 16.57亿平米,同比增长 8.6%,增速回落 0.3个百分点,施工面积 83.42亿平米,同比增长 8.7%,增速环比回落 0.1个百分点,竣工面积 4.67亿平米,同比下滑8.6%,降幅收窄 1.4个百分点,土地购置面积 1.55亿平米,同比下滑 20.2%,降幅环比收窄 5.4个百分点;
1-9月全国水泥产量 16.91亿吨,同比增长 6.9%,其中 9月单月水泥产量 2.18亿吨,同比增长 4.1%; 1-9月份平板玻璃产量 6.98亿重箱,同比增长 5.4%,其中 9月份单月平板玻璃产量为 8015万重箱,同比增长 7.1%。
点评:
地产投资有韧性,短期需求仍有支撑: 9月份地产销售增速环比收窄 0.5个百分点, “ 金九银十” 旺季销售尚可,尤其部分城市政策松动及房企降价促销带动了销售反弹,我们认为,当前“ 房住不炒” 依旧是主基调,但各地因城施策会带来阶段性的波动,宏观调控不断加码的背景下确认地产下行趋势,但分结构来看,地产投资依旧有韧性,地产新开工增速缓慢回落,但上半年高基数支撑下新开工将有效向施工端传导,施工增速依旧维持高位,短期地产端带动的水泥需求仍有支撑。
基建投资继续回暖,逆周期调节持续加码: 1-9月份基建投资(不含电力等)增速环比提升 0.3%,其中 9月份基建投资增速为 6.31%,基建投资持续回暖,其中 9月份新增专项债 1240亿元, 1-9月份累计新增 2.13万亿元,至此 19年专项债额度( 2.15万亿)基本发放完毕,根据前期人大常委会提出将继续提前下达部分 2020年新增地方政府债务限额,并严控专项债在土储和房地产领域应用,后续
新的增量资金有望接力。而近期各地超 7100亿元的重大工程项目发布,涵盖铁路、公路、地铁等基建项目,各地重点工程集中开工建设,同时金融机构可提供配套融资,重点工程资金来源更有保障,在政策持续催化下,基建投资复苏确定性更强。
“金九” 成色十足, Q4水泥将延续高景气度: 9月份进入传统旺季,各地水泥需求稳中有升,从跟踪的情况来看,大企业出货情况良好,需求依旧强劲,短期地产新开工及施工维持高位提供需求支撑,同时基建投资持续回暖,对水泥需求拉动回升。我们认为,此轮地产周期要长于以往,而地产投地产新开工有韧性,短期水泥需求仍有支撑;基建在政策托底下,复苏确定性提升,预计全年水泥需求仍将稳中有升。分地区而言,华北、华东及两广等区域需求较好,其中两广地区雨水减少,下游需求快速恢复, 9月水泥产量同比增长14%,推动区域价格回升,华东地区需求依旧稳定,其中福建、江西地区需求恢复较快,单月同比增长 14%, 8.6%, “ 金九” 成色十足,华东地区开启第三轮价格上涨,龙头企业三季度业绩依旧亮眼,而近期辽宁因事故导致外运南下熟料大幅减少,因此,华东地区库存低位情况下,外来产能冲击减少,不排除价格上涨再现 18Q4高景气度。
地产新开工有效向竣工传导,玻璃需求旺季更旺:9月份地产竣工增速同比增长 4.8%,连续两个月转正,地产新开工有效向竣工端传导,我们测算, 9月份玻璃表观需求同比增长 11.8%,旺季需求强劲,与近期龙头企业高产销率相符;而供给端行业” 去违建“ 及”去非标“ 产能督查进展如火如荼,不排除将带来新的产能收缩,而环保高压下,邢台市政府要求 10月 31号之前沙河将关停 6条燃煤生产线(目前已停 2条);同时按窑龄计算,当前行业部分生产线将进入冷修高峰期,未来产能有望持续收缩。我们认为,进入“ 金九银十” 旺季,需求回暖企业库存持续下降,尤其在行业会议召开背景下,价格持续推涨,目前价格仍处上升通道,而纯碱价格受前期产能释放短期波动不大,企业高盈利至少延续至明年初。
投资建议: 就水泥行业而言,首选需求有重点工程支撑、供需格局改善且业绩确定性最强的京津冀、长江经济带地区,首推冀东水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青、上峰水泥,关注祁连山、天山股份;
玻璃板块首选旗滨集团,关注港股信义玻璃。
风险提示: 需求不及预期,环保限产不及预期,原燃料价格大幅上涨;