农业行业跟踪报告:猪价高位运行,上市养猪企业生猪销量兑现无需过虑

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:丁频,陈雪丽,陈阳 日期:2019-10-12

猪价延续高位运行。国庆假期期间,国内生猪价格延续高位运行走势。截至10月5日,全国外三元生猪均价29.3元/公斤,较9月底上升约1元/公斤。在此猪价水平下,我们预计上市养猪企业的商品猪头均盈利或已超过1300元/头。我们判断今年四季度生猪供应仍将维持较为紧张的状态,国内生猪价格有望维持高位水平,年底的消费需求上升或将进一步拉升猪价走高。

    母猪资产回升,生猪销量兑现无需过虑。近期,数家上市养猪企业发布生产经营情况和母猪资产的概况。由于种猪供应紧张,上市公司放宽了留种标准,加大了种猪资源的配置,母猪资产由此快速回升。我们认为,三季度多家上市公司生猪销量增速放缓甚至同比转为负增长,导致高猪价下部分公司的利润兑现能力存疑;而随着母猪资产的增长,我们有理由乐观看待2020年各家上市公司的出栏量。我们预计2020年多数上市养猪企业将迎来养猪业务盈利的爆发,同时随着出栏量的增长,市场占有率也将稳步提升。养殖板块经过过去一段时间的调整,我们认为非瘟疫苗出台预期、价格行政管制的担忧以及销量无法兑现的疑虑等负面影响因素已经基本消化完毕,当前市值对应2020年的PE估值水平较低,建议继续关注板块的投资机会,维持对盈利确定性较高的头部养猪企业的推荐。

    关注消费替代效应下的禽养殖板块。今年下半年国内肉鸡行业景气度有望持续高企,我们预计白羽鸡养殖板块的三季度归母净利将延续上半年的高增速,而黄羽肉鸡对猪肉的替代效应更明显,黄羽肉鸡养殖企业在三季度的归母净利增速较二季度有望进一步提升。我们继续建议投资者关注在消费替代效应下,受益禽肉价格上行的圣农发展、仙坛股份、立华股份。

    风险提示。农产品价格大幅下滑。

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