纺织服装行业周报:中报业绩分化、成长型标的更具优势

上周行情: 上周 SW 纺织服装板块上涨 0.01%,跑赢上证综指 0.40个百分点,在申万 28个一级行业中排名第 11位。细分行业中,女装在子行业中涨幅最高为3.20%,除女装、鞋帽、休闲服饰外,其他子行业则表现下跌。当前纺织服装板块整体市盈率(整体法) 为 21.54倍,与行业过去一年市盈率平均 21.28倍基本持平。

    个股表现: 上周纺织服装行业涨幅前五名为商赢环球( +20.36%)、中潜股份( +12.94%)、万里马( +12.50%)、森马服饰( +8.57%)、柏堡龙( +8.31%);跌幅前五为多喜爱( -9.04%)、比音勒芬( -6.26%)、甘咨询( -5.76%)、嘉麟杰( -5.65%)、梦洁股份( -5.60%)。

    周观点: 中报业绩分化, 子行业中运动服饰、 中高端、化妆品表现较优, 纺织制造、家纺及其他服饰表现平淡。 截止上周, 纺织服装行业中报业绩已悉数披露, 从子行业来看, 运动服饰和化妆品行业业绩维持高增长, 景气度远领先其他子行业。 从渠道来看, 上半年多数品牌开店扩张速度放缓, 转为追求单店经营质量的提升, 这与品牌进一步细化渠道质量的意识和整体消费环境放缓的趋势均有关系。 从盈利能力来看, 品牌服饰毛利率总体稳中有升, 这与企业有意识调整产品结构和消费者品牌化意识的增强均有关系; 纺织制造毛利率有升有降, 这与原材料价格波动有关。

    从长期来看, 各个子行业集中度仍将有所提升。 我们判断纺织服装行业长期仍处于品牌格局剧烈分化之中, 随着渠道扁平化、 偏好个性化的变化, 海外品牌在国内影响力减弱, 国产品牌逐渐崛起, 一部分国产品牌话语权和影响力加强, 头部效应持续提升; 未来各子行业集中度的提升仍将持续。

    下半年建议关注三类细分领域优势较为明显的标的。 我们认为, 下半年在业绩面稳健的基础上成长性标的将更具有潜力, 主要有以下三类: 一是较早确立龙头优势的企业,如森马服饰、安踏体育,二是在新兴行业中挖掘消费潜力的企业,如比音勒芬、 上海家化; 三是纺织制造板块中较早实现东南亚产能布局、实现生产规模优势的企业,如申洲国际、百隆东方等。

    风险提示: 消费环境疲弱,原材料价格上涨,中美贸易战加剧风险。