家电行业周报:7月空调内销同比创年内新低,地产支撑不宜过度悲观

类别:行业研究 机构:爱建证券有限责任公司 研究员:张志鹏 日期:2019-08-21

受天气温度等因素影响, 7月空调内销同比-12.3%。 产业在线公布 7月份空调出货数据, 总销量 1249.6万台同比-8.8%,其中内销 868万台同比-12.3%,外销 381.6万台同比-0.05%。内销同比创今年新低, 主要受到气温影响, 今年夏日至 7月份全国大部分温度相比去年仍较为清凉, 零售端并未受到良好提振,故厂商出货积极性有所降低; 相比内销, 外销同比小幅下降, 去年下半年应对贸易战,厂家外销增速较大,今年持续受到贸易战反复、人民币汇率的影响, 预计订单仍保持一定出货量。

    现阶段零售市场偏弱,但 7月份住宅销售略有回暖。 7月份, 商品房销售面积当月同比+3.4%,房屋竣工面积当月减幅收窄同比-1.6%,地产数据回暖对 2019年下半年至 2020年大家电需求形成有力支撑, 因此虽然 7月份空调出货数据创年内同比新低,但不宜过度悲观。

    格力股转公开征集条件确立, 未来“实控人”需兼具雄厚资金实力与公司治理能力。 8月 13日,格力电器发布关于控股股东协议转让公司部分股份公开征集受让方的公告, 公告确立了几个内容:一、转让价格。此前计划转让价格不低于 45.67元/股,因年度分红每股 1.5元后调整价格至不低于 44.17元/股;二、 转让数量。本次拟转让格力集团持有公司总股本的 15%,即 902359632股, 因此前格力集团以持有股本比例 18.22%为格力电器实际控制人,股转后实际控制人将发生变化;三、 意向受让方条件。一方面意向受让方应为单一法律主体或受同一控股股东或实际控制人控制的不超过两个法律主体组成的联合体,不接受部分股份受让请求或联合体任一主体最低比例不低于总股本的 5%,另一方面意向受让方需提供未来经营发展方针包括但不限于公司治理结构和激励机制、公司后续发展

    战略思路和计划、董事会构成改选计划或要求、为公司引入有效的技术等

    等。

    近 400亿的资金和受让主体的限制,已筛除掉一大批意向者,而需要提供未来公司经营发展方针,更是让市场感知到不是单纯的资金入股即可,未来的这位“实控人”资金实力雄厚之余还需要兼具良好的公司治理能力,才能将格力电器带往新的高度。

    一直以来, 市场给予格力电器的估值时有弱于美的集团甚至青岛海尔, 主要原因是在主营上空调的单一化发展恐其触及天花板,多元化发展多年始终未见成效,以及公司在股权激励等方面远不如美的、海尔灵活。 我们认为, 今年格力的股改消息刺激公司股价不断向上,截止此股转公开征集的公告发布,现阶段格力的股价已经部分反应市场对未来股改的预期,之后格力估值的提升,还需要待“实控人”确认后, 公司经营变革所带来实质上的业绩更进一步。

    投资建议。 无论是 7月份的空调数据,还是前期 1-6月份各家电品类数据, 行业增长压力变大市场较为担忧,但是行业内公司分化明显。在今

    年整体行业压力大的情况下,美的展现出来的良好经营能力带来远超行业平均水平的销售量增长,这也体现了美的管理层应对市场 “ 从增量变存量”挑战所具备的灵活性。家电大部分品类已经进入成熟期,市场存量竞争局面已定, 公司未来良好发展更需要优质的管理层,因此,我们强烈建议关注具备完善管理机制的美的集团以及股改未来可期的格力电器。

    市场回顾。上周,上证综指上涨 1.77%收 2,823.82,深证成指上涨 3.02%收 9,060.92,中小板指上涨 3.98%收 5,673.09,创业板指上涨 4.00%收1,567.99,沪深 300上涨 2.12%收 3,710.54。家用电器(申万)上涨 0.25%,表现弱于沪深 300指数,涨跌幅在申万 28个子行业中位列倒数第五。细分板块来看小家电+0.63%,黑电+0.51%,空调+0.35%,洗衣机-0.39%,冰箱-1.14%。

    数据跟踪。 截至周五,美元兑人民币汇率 7.0446,周环比-0.10%,较年初+2.81%;铜现货价格 46480元/吨,周环比-0.47%,较年初-3.23%;

    铝现货价格 14250元/吨,周环比+2.22%,较年初+7.14%;钢材价格指数92.42点,周环比+0.16%,较年初+1.03%;中国塑料价格指数 907.54点,周环比-0.06%,较年初-5.12%。

    重点关注公司沪深通占比情况。 截至周五, 北上资金对重点关注公司持股以及较前一周增减变动情况,格力电器、海尔智家、老板电器、华帝股份、飞科电器、莱克电气、荣泰健康、科沃斯、海信家电等获得增持,美的集团、浙江美大、九阳股份、苏泊尔等沪深通持股比例下降,海信电器等基本无变动。(注:此处统计口径为北上资金持有股数/ A 股总股数。)板块及重点关注公司估值情况。 板块:数据从 2005年至今,家电 PE为 15.05(中位数值 18.65),沪深 300PE 为 11.84(中位数值 13.62),家电 PE/沪深 300PE 为 1.27(中位数值 1.35)。

    公司:数据从 2014年至今, PE 值方面,中位数值以下公司有海尔智家、老板电器、华帝股份、浙江美大、飞科电器、莱克电气、荣泰健康、科沃斯、海信家电;中位数值以上公司有格力电器、美的集团、九阳股份、苏泊尔、海信电器。

    风险提示。 房地产调控影响, 终端需求不及预期,宏观经济下行。

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