纺织品、服装与奢侈品行业:如何看待化纤与棉花的替代效应及价格联动?

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于旭辉,雷玉,马榕,李俐璇 日期:2019-06-26

本周专题

    本周,在5月内、外需数据环比改善、贸易谈判或释放积极信号的背景下,涤纶短纤、涤纶长丝POY价格分别环比大幅上涨7.83%、5.63%,而棉价则小幅上涨0.66%。在此背景下,我们对化学纤维对棉花的替代效应及二者价格联动性进行梳理和复盘,辨析短期化纤价格走势能否对棉价形成一定指引。

    全球化学纤维消费量占比持续提升,当前已超过7成;其中,中国产量及产能占全球比例亦约7成。当前中国化纤对天然纤维的替代亦持续推进,占比已近9成,若以产业用化纤消费占比约1/3粗略估算,化纤占纺织服装纤维消费比例近80%。化纤除了产量规模突破了土地、天气等自然条件的限制,其成本更低且性能不断提升亦是推动其对天然纤维替代比例持续提升的重要原因:一方面,09年以来主要替代性纤维价格与棉花的比价中枢下移;另一方面,化学纤维替代性和功能性均持续提升,对天然纤维的替代性进一步增强。但考虑到植棉成本增长放缓、消费倾向短期难易及环保因素,预计化纤对棉花的增量替代空间有限。价格方面,10年以来棉花及涤纶价格联动性增强,价差较前期中枢上移且波幅扩大;同时,价差对价格指引性趋弱,而需求景气度主导价差波动。

    棉价方面,去库延续支撑棉价中期上行,短期内需关注贸易摩擦谈判进展及社会库存去化情况。6月USDA预计2019/20年中国棉花期末库消比76.81%,较上月提升2.73pct,较2018/19年度下降9.11pct,去库延续支撑棉价中期上行。短期来看,5月内外需边际向好,但社会库存位于高位或对棉价形成一定压制,预计棉价维稳为主,密切关注贸易摩擦谈判进展及社会库存去化情况。

    行业观点

    我们认为,“总量平稳,结构分化”将是未来服装零售的主要趋势;受前期高基数因素逐渐消除,假期错峰等因素驱动,5月零售数据环比改善,维持优质服装公司19年业绩有望“前低后高”的判断,A股服装明显滞涨,仍具有确定、显著修复空间,建议增加底部配置,静待业绩拐点。优选精炼内功、持续进化的龙头个股:森马服饰、歌力思和比音勒芬,建议关注海澜之家和太平鸟。同时,建议重点关注产业链模式创新,延续高增长的南极电商、开润股份。从高股息率和回购角度,建议重点关注雅戈尔、海澜之家、太平鸟等标的。

    行情回顾

    本周,纺织服装板块下跌3.46%,跑输沪深300指数1.44pct,排名第19。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
晨光文具 中性 -- 研报
欧派家居 中性 -- 研报
顾家家居 中性 -- 研报
中顺洁柔 中性 -- 研报
旭升股份 持有 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报
长城汽车 买入 -- 研报
广汽集团 买入 -- 研报
福耀玻璃 买入 -- 研报
恒立液压 买入 -- 研报
建设机械 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
沃森生物 1.56 1.52 研报
智飞生物 0.65 0.66 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
华发股份 0.96 0.92 研报
招商蛇口 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
金融街 0.64 0.72 研报
保利地产 1.11 1.17 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 中性
五粮液 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
贵州茅台 27 持有 买入
隆基股份 27 买入 持有
通威股份 26 买入 持有
华泰证券 26 持有 中性
中顺洁柔 26 持有 中性
万科A 24 买入 买入
三一重工 23 持有 买入
中国国旅 23 持有 买入
格力电器 23 持有 中性
芒果超媒 23 买入 买入
保利地产 22 买入 买入
伊利股份 22 持有 买入
中信证券 21 持有 中性
青岛海尔 21 买入 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 457 82 247
汽车制造 385 33 226
钢铁行业 383 29 233
化工行业 313 55 111
电子器件 288 51 169
金融行业 267 23 122
生物制药 265 45 152
建筑建材 230 38 111
机械行业 201 41 78
交通运输 200 23 96
有色金属 190 44 70
家电行业 188 13 120
服装鞋类 183 18 93
房地产 181 23 129
酒店旅游 151 20 51
农林牧渔 146 25 71
商业百货 144 20 82