交通运输行业周报:汇率“蜜月期”料将助力航空股反弹,关注下半年油运市场信号,持续看好机场快递

核心观点:持续推荐消费视角下的优质资产。1)消费视角看机场:免税红利未完待续。重点推荐上海机场:超级枢纽价值凸显,承接消费回流能力更上台阶。白云机场:传统机场投资时点与免税红利加速释放期共振。本周上海机场股价创历史新高,白云机场创一年新高,优质资产价值被市场广泛接受,持续看好。2)消费视角看航空:过往供给不匹配掩盖需求稳定性。长期看好春秋航空:成本优势+竞争环境优化,料将助力低成本龙头“标签”化为业绩。当前关注三大航:估值处于相对低位,汇率蜜月期有助于构建反弹动力,旺季前是布局良机;吉祥航空:当前已明显低估,待观察787的财务拖累收窄(预计月底执飞洲际航线后会好转),则公司存在较强补涨机会。3)消费视角看快递:龙头集中尽享电商红利。重点推荐被低估的申通(18倍)与领先的韵达。

    航空:G20前汇率“蜜月期”,料助力航空股反弹。1)汇率“蜜月期”。受中美贸易缓和,以及美联储释放降息“预期”影响,人民币本周走升,预计G20前将处于汇率“蜜月期”。2)确定性的供给收缩。其一:中短期看,波音MAX停飞与行业运力退出。a)MAX复飞尚无时间表,b)航空公司仍按节奏退出老旧飞机,c)海航运力退出或超预期,公司日前公告拟合计处置18架老旧飞机。其二:中长期关注南航运力投放节奏,公司5月ASK增速8.7%,连续三个月投放增速不到两位数,或正在验证我们提出南航经营策略的转变,即由规模转向收益导向。3)需求情绪悲观,增速正在回升,有利因素在酝酿。

    a)5月行业旅客增速8.7%,较3-4月明显提升。航空公司客座率普涨。b)当前市场对于需求情绪却处于悲观状态。c)有利因素在酝酿:包括专项债若能拉动基建产业链,放宽重大资产重组若能激活中小企业活力,则公商务需求将呈现弹性。4)暑运将至,预计行业供需将逐步体现供需紧张推动的收益弹性。

    航运:关注下半年油运信号。年度策略中我们提出下半年进攻看油运,我们认为关注两大信号,其一下半年美国原油出口量是否显著提升(可拉长航距,利于运价),其二在于行业老旧船是否出现明显退出。本周VLCC运价跳涨82%,主要因海湾地区局势不稳定,该地区油运价格涨幅明显导致。

    快递:5月申通增速47.5%继续领跑,顺丰业务量增速回升。1)业务量增速:申通(47.5%)>韵达(43%)>圆通(28.2%)>行业(25.2%)>顺丰(10.2%);2)顺丰业务量增速回升:公司5月起推出特惠电商件业务,增速回升至两位数,我们认为该项业务有助于公司提高装载率,作为“填仓”效果起到边际正贡献作用。3)行业猜想:破局者“阿里”?能否求得最优解?我们近期发布猜想报告,认为当下阿里更有动力对电商快递加大投资,同时是其投资的良好时机,我们认为不排除进一步整合打造快递航母级企业,其一可降本增效,成本端存提效空间,其二在于或可均衡价格关系,而不会持续无边界价格竞争,如此对快递行业或带来利润率向上拐点。

    一周市场回顾:1)交运周涨幅5.2%,各子行业均上涨。2)航运数据:油运:VLCC运价大幅跳涨82%至2.2万美元;干散货:BDI本周上涨14.2%,收于1239点;集装箱:SCFI收于764点,下跌1.9%风险提示:油价大幅上升,人民币大幅贬值,经济大幅下滑。