建材行业:重视地产回暖和基建逆周期增长带来的机会

错峰限产助力水泥持续景气

    我国的水泥表观需求量从1999年以来经历了快速增长期和平台期两个阶段:快速增长期的年化复合增速为10%,峰值24.8亿吨出现在2014年;平台期的需求约为22-24亿吨。从月度产量同比增速数据来看,我们水泥产量自2015年至今,月度产量同比增速回暖到正值,并且在2018年6月以来有加速上升的趋势。从房屋新开工面积的口径看,本轮回暖开始于2014年,而本轮回暖期(2015至今)基建同比增速是持续下滑的,由此可以判断地产是本轮需求回暖的主因。我国的水泥价格受到错峰限产(供给)和地产增速扩张(需求)两个主要方面的影响,可以分为两个时期:平台期2013-2015年,错峰限产在产能过剩的背景下稳定了水泥价格;上涨期,错峰限产叠加地产扩张周期的需求增长导致了水泥价格的上涨。

    玻璃进入价和量的平台期

    玻璃自2015年以来进入价和量的平台期。我国玻璃行业的发展大概可以分为两个时期:第一阶段总产能和在产产能同步快速增长期(2002-2015年),总产能年化复合增速为15%;第二阶段为在产产能的平台期(2015至今),具体特点为在产产能保持约9亿吨,与此同时总产能还在扩张,产能利用率持续下滑。

    建材行业2019Q1营收和净利同比增速都较快

    建材板块2019年Q1营收和净利润继续保持增长,其中营收976亿,同比增长20%,净利润122亿,同比增长15%。2019年Q1板块ROE为3%(同比不变),毛利率为29%(同比下滑4%)。2018年的资产负债率仅为41%,相对2014年的47%下降了6个百分点。

    展望2019H2,我们建议关注以下的投资主线:

    重视房地产回暖和基建逆周期增长带来的投资机会:从2019年上半年的月度数据来看,地产和基建的数据同比增速是不错的,5月份略有下滑。随着雄安新区、中部崛起、粤港澳大湾区、长三角一体化等大基建布局的深入推进,2019年下半年基建有望迎来政策红利期。结合估值水平及业绩增速,水泥板块建议关注天山股份,海螺水泥,上峰水泥,祁连山,华新水泥;玻璃建议关注福莱特、长海股份、旗滨集团等;其他建材建议关注凯伦股份,东方雨虹,金石资源等。

    风险提示

    地产开工数据下滑,一带一路项目低于预期。