商业贸易行业周报:苏宁并购家乐福中国,关注业态协同带来的效率提升

类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:彭毅 日期:2019-06-25

周度核心观点:苏宁并购家乐福中国,关注业态协同带来的效率提升。

    6月23日下午,苏宁易购发布公告:苏宁集团与家乐福集团签订《股份购买协议》,苏宁国际向转让方以现金48亿元人民币等值欧元收购家乐福中国80%股份,据此估算家乐福中国的估值在60亿左右。收购完成后将进一步强化苏宁的消费场景搭建以及供应链能力,尤其是实现大快消品类的跨越式发展。 家乐福中国于1995正式进入中国大陆市场,是最早一批在中国开展业务的外资零售企业之一,主营大型综合超市业务。截至2019年3月在国内开设有210家大型综合超市、24家便利店以及6大仓储配送中心,店面总建筑面积超过400万平方米,覆盖22个省份及51个大中型城市,会员人数约3000万人。近年来,在电商的冲击以及民营商超的强势崛起下,家乐福中国的表现差强人意,2018年亏损5.78亿元,截止2018年末归属于母公司所有者权益-19.27亿元。

    我们认为:苏宁入主家乐福,主要有两点较深远的影响:(1)完成快消品类的突破发展,未来与苏宁大店+小店协同。苏宁通过输出智慧零售场景塑造能力,将家乐福门店进行全面的数字化改造,构筑线上线下融合的超市消费场景。苏宁线下超过6000家苏宁小店可与家乐福门店联合,完善最后一公里配送网络,提高到家模式的效率并节约物流成本。同时家乐福在生鲜快消品类方面的运营管理经验以及供应链资源也能向苏宁小店进行输出,弥补苏宁在快消品类的不足。(2)与苏宁旗下家电、母婴、金融 物流等对接,形成多业态联动发展的局面。家乐福中国在一二级城市的核心位置拥有大量优质且稀缺的网点资源,苏宁家电家居、苏宁红孩子、苏宁极物、苏宁金融、苏鲜生生鲜超市、苏宁小店即时配送等丰富业务,都可以与商超业态进行模块化对接,为消费者提供更丰富的商品选择,更场景化的购物体验以及更便捷高效的服务体验,打造门店全新的核心竞争力。参考海外零售巨头7-Eleven的发展经验来看:当集团构建了自身丰富的业态以及品类方面的能力后,未来在自有品牌开发、供应链提效等多方面都具备更深远的发展空间。

    数据更新:永辉超市门店更新,永辉超市2019财报数据显示:截止2019年末已开业门店708家。家家悦门店更新,2019Q1公司新开门店12家,其中大卖场6家,综合超市3家,百货店1家,宝宝悦等其他专业店2家;报告期内合并张家口福悦祥连锁超市有限公司,纳入合并报表的已开业门店11家;报告期内关闭门店3家。截至2019Q1,家家悦门店总数752家。报告期内公司新签约门店13家。天虹股份门店更新,截至2019Q1,共经营购物中心业态门店13家、百货业态门店68家、超市业态门店81家、便利店157家,面积合计逾300万平方米。报告期内公司新开5家便利店(2家直营,3家加盟),同时关闭7家便利店。签约2个社区生活中心项目,5个独立超市项目。

    本周投资组合:苏宁易购、南极电商、家家悦、永辉超市、红旗连锁。建议重点关注步步高、中百集团等;产品型零售企业关注开润股份;百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份等;海外建议关注唯品会、阿里巴巴等。

    风险提示:1)互联网零售行业具备较高弹性,若市场下行风险较大,则板块的高弹性将带来较大下行压力;2)传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支,线上业绩低于预期等;3)线上线下融合未达预期,管理层对转型未达成统一。

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