交通运输行业:枢纽机场尽享免税红利,中低端电商快递持续高速增长

1.机场行业:免税红利强劲,持续推荐上海机场、白云机场

    ①目前我国正处在免税消费快速增长的红利期,免税消费渠道仍以机场为主,具备优质客源和免税运营能力的枢纽机场将尽享免税发展红利。②市内免税短期影响有限,参考海南及韩国免税发展经验发现:市内免税店的分流影响是确定性的,但分流的强度仍取决于政策的落地情况及运营策略。在免税红利背景下,市内店的开业是在做大蛋糕的基础上重新切割市场。在上海机场新免税协议2019年落地执行,市内免税店不进行激进扩张的背景下,其免税收入有望保持高速增长。

    2.快递行业:中低端行业格局持续改善,强烈推荐百世集团

    ①根据市场需求的不同,我国快递市场可划分为代表消费型需求的中低端电商件市场和代表商务型需求的中高端时效件市场。②在中低端赛道,行业格局不断改善,行业内真实CR5指标或超90%,集中度远超市场认知;在业务量方面,通达百世业务量平均增速接近40%,超过行业增速15pcts,行业增长势头强劲;同时头部企业单票成本下行空间大、下行趋势明确,有望对冲单票收入下行影响;强烈推荐基本持续改善、市值被严重低估的百世集团,推荐中通、韵达、圆通、申通。③在中高端赛道,顺丰具备先发优势,京东、丹鸟、圆通B网在中高端市场的发力或带来一定的分流效应。短期来看,顺丰2019年强力推进30亿控成本计划,在新产品带动下5月业务量增速开始回暖。建议关注毛利率有望边际改善的顺丰控股。

    风险提示:市内免税店冲击超预期、航空事故;快递恶性价格战爆发、网点爆仓。