建筑装饰行业周报:宽松预期利好板块估值修复,继续关注检测设计等自下而上机会

1.宽松预期利好板块估值修复,关注6月底G20峰会中美贸易谈判进展。1)本周美联储议息会议鸽派转向明显,短期降息预期有所升温,同时前期印度、澳大利亚央行均宣布实施降息,国内货币政策宽松预期有望提升;而建筑业为融资密集型行业,我们认为货币宽松将利好基建投资回暖,进而带动板块估值修复。2)本周中美两国元首互通电话,表示将在6月底G20大阪峰会期间举行会晤,中美贸易格局走向仍待6月底日本G20峰会后确认;5月宏观数据表明经济尚未内生性复苏,若后期经济下行压力加大,政策相机抉择,预计财政及货币政策将再度发力,逆周期调节力度有望进一步提升。

    2.5月宏微观基建数据尚未明显复苏,继续关注检测、设计及装饰龙头等自下而上机会。1)5月基建投资增速均出现回落,预计主要由于资金受限,前期提前下达的1.39万亿地方债额度发行完成后,5月地方债发行回落,而后续资金审批落实存在时滞。不过近期专项债新规出台,允许专项债作为符合条件的重大项目资本金,资金瓶颈有望突破,下半年基建投资或逐步回暖。2)从19年1-5月已公布经营情况的央企国企来看(见表1),公司订单增速分化明显:中国中冶/中国核建1-5月订单增速环比提升较为明显,中国建筑有所改善,而中国电建/中国化学较1-4月仍有较大回落。3)目前建筑板块处于低涨幅、低估值、基金持仓比例低的“三低”状况,子版块中,前端检测设计龙头市占率低、成长性好,装饰龙头集中度有望提升且受益地产竣工回暖,均存在自下而上逻辑:建工建材检测为朝阳行业,龙头公司国检集团ROE及现金流逐步改善,“跨区域、跨领域”战略稳步推进;设计龙头中设集团、苏交科目前估值处于历史最低水平,且有望受益基建回暖;装饰龙头金螳螂目前公装价值处于历史较低估值水平,家装业绩有望释放,且后期若地产竣工回暖将带来订单提升。

    3.国企改革有望加速,关注员工持股、债转股和兼并重组等相关受益标的。1)近期国改预期持续升温,本周中国交建公告拟向控股股东中交集团及战略投资者转让全资子公司中交疏浚不超过80%股权,此举有利于公司降低负债(约2.7pct),进一步聚焦主业;而中交疏浚作为国企改革“双百行动”企业,转让之后有望加强中交集团对中交疏浚的管控,提升经营效率。2)6月12日,国资委与中央企业签订经营业绩责任书,要求2019年度中央企业净利润目标比上年增长9%,中国建筑、中国石油、中国移动等20家企业2019年度合计净利润目标较上年增长12%。3)我们认为在国企改革方案中,员工持股、债转股和兼并重组等有望成为主要突破口:上海建工/中国建筑/中国电建均已实施或拟实施员工股权激励计划;出于国资委降负债率的要求,建筑央企中国中铁/中国铁建已完成或拟实施债转股,地方国企山东路桥在子公司层面实施市场化债转股;两材合并后,中材国际/国检集团有望受益两材重组推进。公司方面,我们延续前期观点,宽松预期利好板块估值修复,经济承压背景下逆周期调节力度有望进一步提升,建议关注三条主线:1)基建投资有望加码,利好业绩高成长的前端检测/设计公司(如国检集团/中设集团/苏交科等);2)后期地产竣工回暖利好住宅全装修公司业绩提升(如金螳螂等);3)关注长三角一体化、国企改革等业绩主题兼备的板块机会(如上海建工等)。

    风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降;基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。