有色基本金属深度周报:宏观悲观情绪缓和,铜铝价格有望强于周边

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平,黄梓钊,刘伟洁 日期:2019-06-25

铜:硫酸和TC大跌,关注电解铜生产积极性受挫:一吨电解铜复产4吨98%硫酸。硫酸价格去年年底见顶,4月以来,北方硫酸价格接近腰斩。从去年年底算,全国硫酸价格跌幅50%,山东下跌80%。硫酸和加工费同时大幅回落,铜冶炼企业盈利能力被大幅挤压。矿长单少,且没有成本优势的中小冶炼厂或许会考虑限制产量。下半年冶炼厂投产进度恐怕也会受到拖累。

    虽然上半年TC超预期持续大幅下降,刷新2013年以来最低。但是一直被拖累,宏观预期悲观。近期消费进入淡季,去库预计也将放缓。铜价上涨寄托宏观情绪改善、冶炼厂被迫限产或者推迟投产。废铜供应紧张,持续较窄的精废价差对铜价有较强支撑。

    推荐关注标的:云南铜业、江西铜业、紫金矿业、铜陵有色,以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

    铝:二季度去库幅度刷新历史最大:电解铝二季度已经去库66万吨,大超预期,且降幅刷历史新高。今年上半年去库电解铝供应负增长应是主力。消费低迷和宏观预期悲观是市场不为所动的主要原因。根据我们微观跟踪,预计三季度开始,消费将发力,成为去库的主要力量。全年看,去库有望超过70万吨,去年降库50万吨。

    氧化铝拐点已然出现,虽然铝土矿价格在上涨,但是考虑到氧化铝企业利润尚可,下方空间不小。趋势下跌确定性较高,下方看到2700元以下。

    短期宏观风险拖累铝板块的表现,预计三季度开始消费发力,有望带来市场对于消费和库存的重估。宏观预期的改善有希望将其放大或者提前。推荐关注标的:云铝股份(成本下降、规模扩张)、神火股份(产能转移)、南山铝业(高附加值深加工)、明泰铝业(高附加值深加工)、中孚实业(产能转移)、怡球资源(规模扩张)。

    铅锌:锌TC登顶回落,电解锌进入累库期,继续看跌。国内锌社会库存连续两周走高,目前主要是保税库库存流入贡献。7月后,消费进入淡季,精炼锌产量持续回升,预计锌进入累库期。

    锌精矿基准加工费基本已经登顶,锌价下跌拖累综合加工费加速拐头。锌库存进入累库期。双重压力下,锌价持续维持偏空观点。矿供应持续趋向于宽松,中长期依然锌价偏空。

    风险提示:供给侧改革不及预期、金属价格下行、宏观环境风险等。

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