食品饮料行业周报2019第24期:白酒持续改善,大众品坚守龙头

6月17日-6月21日,食品饮料指数涨5.3%,申万一级子行业排名第7,跑赢沪深300约0.4pct,子行业中其他酒类(11.1%)、葡萄酒(7.2%)、白酒(7.0%)涨幅领先。受益于中美两国元首电话沟通将在G20大阪峰会会晤,贸易战紧张局势有望缓解,全球股市迎来短暂反弹。6月21日收盘后富时罗素纳入A股第一步正式生效,A股持续走强。食品饮料更易获得外资青睐,反弹时表现强于大盘。本周茅台自营店开始放量,经销商发货量也开始增加,批价控制在合理区间有助于茅台长期发展。站在全年角度,茅台供给总量并未发生变化,并不需要担心批价过度波动。本周汾酒股东会再次坚定市场信心,除汾酒持续渠道精耕、加快全国推进外,还明确了加快集团整体上市步伐、持续推进与华润合作等事项,继续扩大国企改革的战果。纵观白酒今年表现,以茅台批价上行、五粮液换代为开端,名优酒企出现持续提价、升级,以及理顺渠道利润,精耕市场等动作,市场化程度提高。本周中炬高新、伊利股份等多家大众品龙头股价创新高,直接因素是外资推动估值提升,本质上是龙头盈利具有更好的稳定性与持续性。虽伊利与蒙牛由于奥运营销事件引发冲突,我们认为该事件不改变两者品牌力与竞争格局,伊利长期成长逻辑持续。往下半年展望,我们仍然维持“抓两头”的投资策略,一方面主推高端与次高端白酒,如茅台、五粮液、老窖、汾酒等;另一方面布局大众消费龙头,如伊利、海天、中炬等。

    投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。(1)贵州茅台:1Q19顺利实现开门红,预收款确认更加积极。目前批价新高,市场仍供不应求。集团销售公司事件可能仍有波折,但不会改变未来茅台酒量价逻辑及供需结构。且成品酒仓储项目平抑周期波动,利于茅台更好平衡量价关系。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性,处于白酒金字塔顶端,仍是长周期配置的好品种。(2)中炬高新:4月淡报销售出现扰动,估计5月可完成即定目标。公司已脱离国企体制束缚,两家公司融合需要时间调整,19年我们看到的种种变化,也在预期之中。中炬高新基本面良好,厨邦品牌、渠道均有扎实基础,内部管理理顺后,机制的变化大概率推动公司走上高速发展轨道。全国化拓展、全品类发展、全渠道运营,三大成长逻辑清晰,且MSCI扩容,外资流入也有助于推升公司估值水平。我们长期坚定看好公司发展。(3)山西汾酒:1Q19业绩符合预期。公司进行渠道转型,加强省外终端建设及地推工作:一方面渠道扁平化,使得费用落地切实有效;另一方面加强地面推广和服务,使得有效终端数量不断转化。青花提价在即,汾酒正处于渠道扩张黄金时期,估计19年大概率仍保持高速增长。(4)伊利股份:1Q19营收略超预期,4月仍保持稳定增长。行业竞争续存不会恶化,长期来看一方面凭借品牌与渠道优势,不断提升国内液奶市占率水平;另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会,力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓;长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。

    风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。