投资银行业与经纪业行业-每周一话:并购重组吐故纳新,QFII等投向或持续扩容

报告要点

    并购重组或迎放松,重视保险基本面与估值的性价比

    并购重组或迎放松,监管周期中券商配置价值凸显。1)证监会就修改《重组办法》征求意见,包括取消重组上市认定标准中“净利润”指标,上市公司控制权变更“累计首次原则”计算期从60个月缩短至36个月,允许符合国家战略的高新技术产业在创业板重组上市和恢复重组上市配套融资。并购重组常态化将推动再融资市场回暖,增厚行业盈利空间。2)展望2019下半年,券商在资产负债表修复和监管政策催化下有望迎来业绩和政策的共振。3)当前板块PB估值大约在1.7倍左右,估值具备一定性价比。长期看好中信证券、中金公司和华泰证券的配置价值,贝塔行情关注兴业证券、东吴证券的交易性机会。

    重视板块低估值的绝对收益和高贝塔弹性的相对收益。板块配置价值需考虑基本面与估值的性价比和趋势,1)从基本面来看,新单增速或在6月触底,随后进入回暖区间;利率水平或大概率下行,对板块形成负面影响;权益投资相较前期逐步趋稳;2)从估值来看当前PEV普遍位于0.8倍-0.9倍附近,估值对不利预期的反映较为充分,中长期成长性较好业绩增长稳定。当前时间点板块以绝对收益配置为主,相对收益关注市场环境改变的贝塔弹性,个股推荐中国平安(增长稳健、业务生态协同能力具备更强潜力)。

    地方政府专项债有望提升信托融资需求。1)地方政府专项债允许用作资本金进行配套融资,后续信托融资需求有望回暖;2)当前信用环境下,信托公司表内外风险仍有上行压力,关注强风控的信托公司。

    资本市场对外开放展望一:持续拓宽QFII和RQFII投向是关键

    资本市场对外开放9条举措中首项是推动修订QFII/RQFII制度规则。1)QFII/RQFII分别于2002/2011年推出,是境外机构投资国内资本市场最早路径,在准入门槛、投资范围、投资额度、锁定期、汇出限制等方面均有明确要求,也经历了不断放松调整;2)QFII/RQFII获批数量和规模逐步提高,截至2019年5月末共有290/216家境外机构分别获得QFII、RQFII资格,投资额度分别达到1057.96亿美元、6773.22亿元人民币;3)随着沪/深港通、债券通等对外开放举措推进,QFII/RQFII需要在准入条件、投资运作、投资对象等方面不断优化创新路径独特价值;4)未来QFII/RQFII制度改革或将主要围绕扩大投资范围展开,就统一准入标准、提升投资运作便利性、加强持续监管等方面配套完善,预期金融期货、期权等均将纳入投资范畴。多路径持续扩大对外开放对国内资本市场估值体系、投资者结构和金融产品创新均将产生深刻影响。

    风险提示:

    1.融资政策进一步收紧;2.保障型产品销售不及预期。