计算机行业跟踪周报第168期:中美云化软件公司增速估值对比

6月 20日, "美国版钉钉"Slack 成为当天美股上市当中的最强黑马,它未按照传统方式 IPO, 而是以直接上市的方式, 开盘较 26美元发行价涨超 48%,市值一度突破 210亿美元, 6月 21日最终收盘市值定格在 188亿美元。 另外一家独角兽视频会议解决商 Zoom 上市当日大涨 70%, 上市近两个月之后,股价从发行价 36美元至 6月 21日收盘价 100.47美元,涨幅达到 179%。同样在今年上市的基于云的管理软件公司 PagerDuty 和网络安全软件制造商 CrowdStrike,股价表现强势。

    我们列举了美股有代表性的 8家云计算企业包括 Salesforce、 Workday、Adobe、 Servicenow、 Autodesk、 PTC、 Veeva、 Tyler,分别统计了近两年的云收入、总收入并计算云收入占比,云收入增长以及当前的 PE、 PS 估值。其中Salesforce2018年云收入占比最高,达到 93%, 8家公司 2018年平均云收入占比为 73%。从同比角度, 2018年 Salesforce 和 Veeva 云收入占比不变,剩余 6家公司云收入占比均实现提升。另外从云收入增速上看, Autodesk2018年云收入增速达到 100%, 8家企业平均增速为 44%。从估值指标上看,截至 6月 21日, 8家公司的 PE(TTM) 有 3家为负, 剔除 3家为负后最低的为 Adobe(55倍), PS(TTM)方面,最低的是 PTC,为 8.2倍,最高的是 Veeva,为 27.3倍,平均数为 14.5倍,我们认为云计算公司在转型的过程中需要投入大量研发和销售,成本费用较大,因此 PE 并不能完全反应云计算公司的价值,而 PS 估值更加受到认可。

    A 股云计算公司发展迅速,用友网络 2019Q1云计算收入 1.25亿元, 同比增长 95%, 公司云服务业务的企业客户数为 477万家,其中付费企业客户数为37.98万家,较 2018年年末增长 5.0%(较 2018年一季度末增长 46.3%),根据维科号的报道,6月 13日华为 ERP团队访问用友,此前华为 ERP使用的 Oracle和 SAP,此次拜访用友,我们认为这可能是华为采用国产 ERP 的重要一步,也体现了用友产品能力在进一步加强。

    广联达 2018年年报显示, 其云化转型地区由 6个扩大至 11个,转型业务范围由工程计价业务扩展至全造价业务; 2018年新签云合同金额 6.55亿元,同比增长 274%, 18年底预收款项余额 4.14亿元,同比增长 219%;转型地区用户转化率、续费率持续提升,截至 18年底,老转型 6个地区计价用户转化率及续费率均超过 85%,新转型 5个地区的计价用户转化率超过 40%, 11个转型地区的算量用户转化率超过 50%。

    l 风险提示:部分细分领域信息化需求低于预期。