建筑工程行业周报:向下风险有限,继续看好基建的政策边际改善行情

一周随笔:近期《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》发布后,基建板块有了一定表现,然而持续较短,我们认为有三个原因,一是基建的关注度没有得到实质提升;二是中美贸易摩擦进展对经济预期产生了一定积极影响;三是持续分化的市场风格。

    我们认为目前经济下行压力依然存在,中美贸易谈判的缓和,也难从根本上解除经济下行的压力,我们预计后续基建政策越加积极。另外从政策逻辑角度看,在地方政府债务管理方面,我国目前已经基本形成各个环节的“闭环”管理体系,风险控制能力明显提升,该背景下,无论是部分专项债做项目资本金,还是符合条件项目的金融机构配套融资,抑或是后续基建的支持措施,政策手段将更加游刃有余。

    我们依然看好基建的政策改善行情。尽管基建对经济贡献角色已经从“拉”变为“稳”,基建大幅改善依然面临着较为明显的资金约束,然而在经济面临下行压力的当下,基建政策越发积极,这或许是接下来基建行情的主导逻辑。2019年 4月,Q1央行货币政策执行报告和中央政治局会议,前者影响融资环境,后者影响稳增长预期,我们预计 7月从政策角度,对基建依然较为积极。

    向下风险有限。一方面,建筑板块机构配置较低,2019Q1末基金对建筑板块配置占股票资产比例仅为 1.59%,低于标配 1.33个百分点;二是年初以来,建筑板块累计涨幅仅 8.52%,远逊于上证指数,在所有行业中排列末尾;三是行业估值相对较低。

    尽管会受到中观比较和市场风格的影响,但板块向下风险有限,政策持续改善可期,因此我们建议目前对建筑板块可以更积极些。

    行情回顾总结:本周(2019.6.17-2019.6.21)建筑工程指数上升 3.39%,逊于同期上证综指 4.16%的涨幅;年初至今,建筑指数累计涨幅为 8.52%,逊于同期上证指数 20.37%的涨幅,在 29个行业中位居 29/29。分板块看,本周所有板块均实现增长,其中园林板块表现相对较好,单周涨幅 6.41%;本周涨跌幅末三位的是房建、装饰和基建,期间涨幅分别为 2.65%、2.67%和 2.95%;其他板块中,钢结构板块期间涨幅为 5.02%,国际工程板块期间涨幅为 4.99%,工程咨询板块期间涨幅为 4.53%,石油工程板块的期间涨幅为 3.88%,专业工程板块和化学工程板块的期间涨幅均为 3.28%。

    投资策略:我们认为当前经济存在下行压力,政策宽松越加明显,基建“边际改善”逻辑有望逐步强化。我们认为短期基建链条公司更为受益,建议重点关注成长性较高的民营设计龙头苏交科和中设集团,以及基建龙头中国交建、中国铁建;另外受系统性风险导致估值消化,自下而上迎来发展变化的公司也是我们建议关注的重要主线,关注经营拐点明确的中钢国际,受益行业景气度上行的中国化学、估值相对较低的中材国际。此外从长期看,行业发展质量提升和集中度提升,优质龙头公司价值越加突出,建议关注金螳螂、中国建筑。

    风险提示:投资增速加速下行、政策落地不及预期风险。