电子行业研究周报:重视G20后悲观预期消化和红外军工电子

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕 日期:2019-06-25

5月的华为事件和贸易摩擦加剧,额外关税的听证会预计将在 25日有更新结果,如果确定征收,新一轮关税将在 7月 2日开始启征。 G20峰会将在 28-29日召开,两国领导电话沟通缓解贸易谈判悲观情绪,但是周末美国实体名单增加 5家中国企业/机构。我们认为对于电子行业的悲观预期将在下周 G20后短期消除,重新回到行业逻辑影响股价的研究框架,重点看好三季度消费电子特别是苹果产业链相关公司业绩增长,看好军工电子中红外相关产品的两年高速补装周期,看好科创板公司即将上市后对于半导体行业的带动效应。

    三季度消费电子预期好转,重点还是跟踪苹果创新,看好三季度苹果产业链公司利润高增长。 从去年至今华为的预期高涨,但是我们在去年底的今年年度策略报告《2019年电子行业投资策略》中就指出,全球手机行业存量市场占有率变化难,今年策略性看多低预期的三星,同时创新带来行业的估值提升和单独零组件 ASP 提升,因此三季度重点在于跟踪明年苹果创新。华为事件触发后,电子行业整体回调,估值再次回到低点,我们强调两点逻辑。一、根据我们跟踪,今年 iPhone 除了部分功能变动,零组件价格预计没有降价,好于市场年初预期,三季度供应链企业利润有望超预期。二、华为事件消化后,对于中国以外市场,苹果销量有望超预期,贸易战缓和的三季度预计消费电子估值将回升,重点推荐苹果产业链占比高及今年增量公司。此外进入 5G 时代,明年除了手机终端的渗透率提升,我们依旧看好 VRAR产品的推出。

    看好军工电子红外相关产品两年高速补装周期,重点推荐红外探测器整机光学企业。

    军品采购招标情况在 2018年末持续显著放量。根据我们在全军装备采购网的“军品配套”板块整理的信息,截至 2018年 12月 6日,装采网共释放 1413项配套订单,且这些订单均在 Q4开始大量释放: 10月份装采网共释放 598项军品配套招标、 11月释放 461项、 12月前 6天释放 246项。我们认为, 2017年的军改影响已基本消除,高景气周期在 2018下半年正式到来,并在 2019年延续。未来五年,军队微光、红外的装备普及带来极大的市场空间,预计士兵三合一(微光、红外、白光)红外枪瞄市场空间 60亿元,此外后续还有导弹红外导引头、飞机吊舱等增量市场。目前聚焦红外整机、探测器业务的企业主要有利达光电、睿创微纳、大立科技、高德红外、久之洋等。

    半导体行业珍惜国内企业并购成长机会和新上市稀缺标的。 在未来可能出现“一个世界,两套系统”的大背景下,中国半导体企业迎来发展机会,但是我们能够清晰看到产业链补全的快速方式是并购,而且在科技战加剧的情况下,能够实现大体量并购的格外需要珍惜。 2019年上半年全球半导体行业发生 18起并购案, 从公布金额看涉及总金额约 358亿美元,半导体行业已经进入行业并购期,在创业板并购重组政策变动后更应重视。科创板推出半导体公司众多,但从现有情况看,我们仍然重点关注高增长企业,如近期上市的卓胜微和待上市的睿创微纳等重点推荐: 利达光电、立讯精密、闻泰科技、歌尔股份、欣旺达、鹏鼎控股、水晶光电、三安光电、长电科技、汇顶科技等,关注卓胜微。

    风险提示: 中美贸易摩擦加剧、消费电子不及预期、军工电子不及预期

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