食品饮料行业研究:白酒持续重点关注,乳业短期扰动凸显竞争态势不改

白酒上涨行情不改,弹性标的表现仍然活跃。食品饮料板块上涨5.14%,其中白酒上涨7.00%。白酒上涨较多一方面得益于本身的基本面仍然处于向上趋势,因此推动估值持续修复;另一方面也由于市场不确定性增加下,资金面对食品饮料板块尤其是白酒板块的青睐推动。就目前股价估值来看,我们认为趋势仍然有望持续。从近期批价跟踪来看,茅台批价持续位于较高水平,部分区域批价上至2050元。五粮液新品逐步到货,经销商进行前期注册APP工作已经大部分结束,批价较第七代高20-30元左右,目前基本开始以团购形式进行售卖。从目前茅台行情锚定作用来看,我们认为二季度一线白酒依然处于基本面高位,有回调机会建议重视。另外我们长期推荐品种酒鬼酒本周上涨幅度达12.46%,我们认为可能部分反映了其二季度基本面的弹性。据渠道调研显示,内参酒二季度放量明显。内参酒销售公司总经理王哲表示,1-6月份内参销量已经完成了去年全年的销售量,全年高增长可期。目前内参酒已经在京津冀、华东、华北等多地市场加大投入,除大西北市场以外,其他市场增长明显。到年底在省外市场占比将实现35%,去年这个数字只有10%,增长超3倍。我们预计在内参超预期放量的推动下,二季度有望实现收入增速30%+。整体来说,建议坚守业绩确定性较好的一线白酒,并持续关注当前低估值品种及二季度有望超预期的酒鬼酒。

    奥运会之争凸显竞争态势激烈程度不减,成本上涨应引起重视。本周伊利发文声讨蒙牛冬奥会之举暂时告一段落,目前蒙牛尚未正式回应。不过根据我们常年对两强跟踪了解,基本可以判断,这凸显了两强在当前时期的竞争态势激烈程度不减,与我们跟踪到的二季度两强胶着的竞争有关系,也与本身两强收入差距并未显著拉大、两强呈现拉锯战有关系。同时我们认为,这一风波仅为短期扰动,不改两强长期基本面向好趋势,对公司经营不构成任何影响。此外,根据我们近半个月跟踪,当前原奶开始环比有轻微涨幅,且同比涨幅拉大,这应引起投资者重视。原奶价格在同期本应继续环比下滑之时开始了环比上涨,凸显了上游供需的不平衡,以及上游抢奶的激烈程度。这也与我们调研到情况一致,当前龙头企业上游抢奶已成白热化。整体来说,我们预计二季度两强成本端有望环比改善,但同比预计仍然至少上涨2%+。

    调味品板块增速保持平稳,防守属性上佳。海天、美味鲜一季报实现开门红,分别增速+16.95%、+15.31%。这在我们前期报告中均已预判。根据当前渠道跟踪来看,海天、美味鲜二季度增速均有加速之势,其中海天以去库存为主,美味鲜预计仍处于加库存周期,当前两强增速均保持平稳,建议持续关注。当前调味品板块增速稳定,具备较强抗风险属性,有望较好应对当前市场波动。尽管估值较高,但我们认为这是非常优秀赛道,长期集中度提升是必然,背后将伴随龙头持续发展。价值必选,长期买入将是最佳策略。

    产量下跌仅为短期表现,持续看好旺季放量。根据统计局数据,5月份啤酒产量363.9万千升,同比下滑3.3%,1-5月份产量1508.5万千升,同比下滑0.2%,继1-4月正增长+0.8%后出现下滑,这与各公司季度间销量的平滑有关系,也与进入啤酒淡季有关系,从我们跟踪调研来看,各大啤酒公司在4-5月份均呈现销量回落的态势,产量也息息相关。不过根据整体趋势来看,我们仍然认为今年将是啤酒行业产量向上、均价加速提升的一年,4-5月份产量下跌仅为短期表现,持续看好旺季放量。

    风险提示:宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。