钢铁:矿价延续强势

投资策略: 本周上证综合指数上涨 4.16%,钢铁板块上涨 2.93%。在经历铁矿石与钢材价格的持续背离之后,近期钢价止跌回升,上期所螺纹钢与热卷 1910合约表现更为迅猛,价格一度涨至趋于平水状态。期货价格的大幅拉升或与环保限产预期再度收紧有关, 但从另一方面而言,作为成本加成型中游加工业由于原料价格的接连上涨导致钢铁成本底部显著抬升,对钢价本身起到托底作用。我们之前强调,今年钢铁行业的盈利回落主要是由供给侧改革放松导致产能充分释放所致,但由于行业并未进入大规模的资本开支周期,产能增量可控,加之行业真实的需求表现依旧强劲,因此行业盈利只是由之前的“超高状态”向“正常水平”回归,并不会回到之前极低的水平。钢价持续回落以致产业再次大面积亏损概率较低。而目前分品种看,卷板盈利已进入盈亏平衡区间,而建筑材表现相对较好,存在 200-300元的利润空间。在这种情况下,伴随着矿价的大幅飙升,后期成材价格或得以重估,就股票而言,由于近期外部环境出现缓和迹象,风险资产价格有望迎来修复的窗口期,建议继续关注板块的估值修复机会,重点推荐受益于铁矿价格上涨标的如河北宣工、海南矿业、金岭矿业等,以及板块稳健或高分红类个股如方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、大冶特钢等;

    国内钢价: 本周钢价先抑后扬。 周初市场延续弱势, 随着下半周中美谈判改善预期增强,铁矿石期货领先拉涨, 螺纹钢期现价格紧随其后,成交量则表现相对平稳,符合淡季特征。 当前基本面最大的问题仍在于供给端,周内邯郸、武安市均发布大气污染防治相关措施, 虽然环保限产有收紧迹象,但最终仍需以实际执行结果为准, 从目前全国钢厂开工率来看,尚未出现明显下滑;需求端正逐步缓慢减弱, 5日平均成交量继续下滑至 18万吨水平,社库连续第二周累积。供需对接来看,若后期环保限产及钢厂检修使得供给压力缓解,钢价或将有所反弹;

    库存情况: 本周上海市场螺纹钢库存 28.42万吨,较上周增加 0.53万吨,热轧库存 24.58万吨,周环比增加 0.48万吨。从全国范围看, Mysteel 统计社会库存总量 1133.52万吨,周环比上升 13.13万吨。 本周五大品种产量继续下降, 其中长材降 3.56万吨,板材降 1.16万吨,厂库增 9.24万吨,社库增幅放缓。 淡季之下钢贸商对后市供给端态度谨慎, 操作多以快进快出为主, 即使下半周钢价止跌回升后,成交量也并未明显好转, 预计后期库存抬升仍以被动累积为主;

    国际钢价: 本周国际钢价下跌。 美国地区钢价连续第三周下滑, 截止 6月15日止当周,美国国内粗钢产量为 188.7万吨,产能利用率为 81.1%,区域内最新 IHS Markit 制造采购经理指数从 50.5跌至 50.1, 该指数主要衡量美国工厂状况, 目前已跌至 2009年底以来最低水平,间接表明经济放缓之势,预计后期价格维持弱势;欧洲市场钢价小幅下滑,欧盟委员会正在考虑对进口钢材征收“生态关税”,以提升进口钢材成本, 目前而言,内需不振仍是核心问题,预计钢价短期难以表现;

    原材料: 本周矿价上涨。河北地区 66%铁精粉现货价格 860元/吨,周环比上升 25元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 811元/吨,较上周上升24元/吨。普氏指数( 62%) 116.40美元/吨,环比上周上升 7美元/吨。 本周日均疏港量较上周下降 9.93万吨至 281.68万吨,全国高炉产能利用率周环比提升 0.07个百分点至 79.19%,铁矿石需求维持高位。 本周盘面及普氏指数均创近五年新高, 主要源于存在确定的供需缺口, 周内力拓再次宣布下调 2019年出货量, 且最新四大矿山发运量再次回落, 供给端持续低迷, 而需求端短期尚未看到明显下滑迹象,供需偏紧之下,预计铁矿石价格有望维持高位震荡;

    黑体行业盈利: 本周吨钢盈利下滑,根据我们模拟的钢材数据,周内铁矿石价格上涨带动成本继续抬升,而成材价格小幅下滑,行业吨钢盈利均呈下降趋势,其中热轧卷板( 3mm)毛利下降 112元/吨,毛利率下降至 0.45%;

    冷轧板(1.0mm) 毛利下降 102元/吨,毛利率下降至-12.05%;螺纹钢(20mm)毛利下降 114元/吨,毛利率下降至 6.54%;中厚板(20mm)毛利下降 77元/吨,毛利率下降至 1.64%;

    风险提示: 宏观经济大幅下滑导致需求承压; 供给端压力持续增加。