建材行业5月数据点评:水泥需求持稳的逻辑在验证

水泥需求持稳的逻辑在验证

    国家统计局发布5月数据:前5月水泥产量8.33亿吨,同比增长7.1%。5月单月水泥产量2.27亿吨,同比增长7.2%;前5月玻璃产量3.79亿重箱,同比增长6.0%。5月单月玻璃产量7824万重箱,同比增长6.1%。

    开工下行无碍水泥产量增速提升。前5月地产新开工面积同增10.5%,5月当月增速4.0%,增速较4月下滑11.5个pct;基建投资增速4.0%,5月当月增速3.0%,增速较4月下滑1.4个pct。地产新开工面积及基建投资增速均有下降,但5月水泥产量增速7.2%(较4月提升3.4个pct),或因地产施工面积增速保持高增长。此前在年度策略中,我们提出即使今年新开工下滑,水泥需求或依然保持稳定,主要源于施工需求的支撑及基建的回升,逻辑在逐步兑现。

    新开工下行有预期,基建修复蓄势待发。5月土地购置面积增速-31.8%,连续出现大幅负增长。因为拿地面积大幅下滑以及地产销售的走弱,新开工增速高位下行意料之中;5月基建投资中依靠地方财政的道路投资增速下降,反映出地方财政压力对基建的掣肘。对于部分符合要求的重大项目允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金,或缓解地方政府财政压力,后续增速有望回升。

    经济不确定性加大,水泥的α属性值得关注。1)5月宏观数据下滑进一步凸显当前经济压力,后续政策上或有更多变化,或带来板块估值端修复;2)水泥的格局优势使其基本面具备较强的抗压能力,且部分区域需求有望持续向好,如重大项目较多的京津冀;3)从目前行业表现看,板块中报行情值得关注,部分标的业绩有望超市场预期。继续看好京津冀龙头冀东水泥业绩弹性兑现及估值修复,重点推荐;华东需求稳定且格局稳固,推荐海螺水泥、华新水泥;基建资金若改善,西北部分省份财政前移后的需求持续性有望加强,关注祁连山。

    施工面积保持增长或预示后续竣工的企稳。5月地产竣工面积增速-22.3%,降幅较4月扩大,但我们对后续竣工表现依然乐观:1)5月地产施工面积增速8.8%,继续保持2019年以来向好的态势,或意味着在交付压力下,项目在加快进度;2)侧面指标看,玻璃库存已连续数周大幅下滑,超季节性范畴,配合价格上涨,作为竣工先行指标的玻璃需求或已开始改善,我们继续看好后续竣工回升,需求有望改善,后周期品种或持续受益,精选α属性更强的标的:1)关注自身具备较强提份额能力的三棵树和帝欧家居;2)重点关注估值处于历史底部区域的石膏板龙头北新建材,其品牌化趋势带来长期盈利中枢提升;3)关注一二线销售占比较高的伟星新材、兔宝宝,或更为受益二手房销售的改善。