燃气行业月报:国内上游开采增速提升,进口增速大幅下滑
投资要点事件:
近日,发改委公布4月份天然#气sum情m况ar,y#4月份天然气产量141亿立方米,同比增长7.9%;天然气进口量105.6亿立方米,同比增长12.2%;天然气表观消费量243.6亿立方米,同比增长9.5%。2019年1-4月份,根据经济调节局数据,天然气产量582亿立方米,同比增长9.5%;进口量437亿立方米,同比增长13.8%;表观消费量1009亿立方米,同比增长11.4%。天气方面,2019年5月重点城市平均气温21.64℃,同比下降7.39%;4月平均气温18.91℃,同比上升0.48%。对此,我们点评如下:1-4月天然气消费量增速11.4%,增速同比下降6.3pct。1)2019年4月份,燃气表观消费量243.6亿方,同比增长9.5%(增速同比下降7.2pct,环比下降2pct)。2)从1-4月数据来看,天然气表观消费量1009亿立方米,同比增长11.4%(增速同比下降6.3pct)。整体来看,燃气消费增速进一步下行,我们认为有两方面原因:1)国内经济增速放缓导致工业增速下行(1~4月工业增加值同比+6.2%,增速同比下滑0.7pct),影响燃气消费;2)经过近几年高速增长,燃气消费量基数显著提升且煤改气更加强调“以气定改”、环保限产不再“一刀切”等,我们预测全年增长绝对量依然维持在300-400亿方。
国内上游开采增速提升,但仍低于规划值。2019年4月份天然气产量141亿立方米,同比增长7.9%(增速同比提高1.6pct);天然气进口量105.6亿立方米,同比增长12.2%(增速同比下降21.1pct)。根据海关总署数据,液化天然气进口454万吨,同比增长35.1%(增速同比下降21.4pct)。2019年1-4月份,根据经济调节局数据,天然气产量582亿立方米,同比增长9.5%(增速同比提高4.6pct);进口量437亿立方米,同比增长13.8%(增速同比下降27.5pct)。根据“十三五”规划,2020年产量将达2070亿方(常规天然气1670,页岩气300,煤层气100),18-20CAGR为13%。目前来看,国内开采增速低于预期,而对外依存度较高(2019年1-4月,对外依存度为43.69%)。2018年9月5日,国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,首次从上游增产增供、中游基础设施配套、下游市场建设以及应急保障体系完善等各方面,进行了全面部署。《意见》同时提出研究中央财政对非常规天然气补贴政策延续至“十四五”时期并考虑将致密气纳入补贴。
我们认为,随着对外依赖度的快速提升,加大上游开采力度为行业发展必然趋势。
LNG液厂出厂价同比下降3.11%,接收站出厂价上升1.05%。液厂方面,2019年5月,全国LNG液厂出厂均价3657元/吨,同比下降3.11%。接收站方面,5月,全国LNG接收站出厂均价3876元/吨,同比上升1.05%。海关方面,2019年4月,全国海关LNG进口均价3209元/吨,同比上升10.31%,环比下降9.9%,主要跟随日本原油进口均价JCC环比下滑趋势,其为东北亚定价中心。
投资建议:1)首推燃气气源供应商:天然气消费量持续增长背景下,市场关注点由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度,率先增加的天然气供给将获益,推荐新天然气(收购亚美能源)、蓝焰控股(唯一煤层气标的),建议关注相关板块标的沃施股份(收购山西致密气开发运营商)。
2)管道运营商和城市燃气公司:天然气消费增长具有确定性,管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给,同样可受益于下游需求增长,建议关注百川能源(精准卡位三大区域,用气需求稳健增长,高分红有望延续),推荐深圳燃气(LNG接收站投产在即)。
风险提示:天然气消费增速波动风险,天然气价格波动风险。