保险行业2019下半年策略报告:负债端持续优化,资产端多元配置

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:文京雄,陈福 日期:2019-06-20

负债端:保费增速放缓,但结构持续优化,打开优质增长模式

    在134号文叫停快返产品、代理人增幅降缓等强压下,2018年以来保费增速明显放缓,继2018年新单保费行业性负增长后,2019年1-5月预计除中国人寿外,其他几家上市险企寿险业务仍负增长。不过,自保险回归保障以来,行业产品结构发生较大改善,短期理财型产品占比断崖式下跌,保障类产品尤其是健康险占比持续提升,带动行业新业务价值率持续提升,开启行业高质量增长模式。

    投资端:长端利率或有下行,多元配置缓解配置压力

    2019年一季度,国内股票市场回暖,带动保险公司投资收益率回升,根据季报,中国人寿第一季度实现总投资收益509亿元,同比增长89%,实现净利润260亿元,同比增长92.6%。但受中美贸易摩擦等因素后续影响,2019年下半年A股市场存在较大不确定性,预计权益资产将震荡波动。资产端可能主要取决于长端利率变化。展望下半年,虽有CPI上升支撑,但逆周期调节政策、海外降息以及中美利差走阔背景下,长端利率有一定下行压力。不过,当前行业资产结构日趋丰富,非标资产、专项债、永续债等多元策略将较大程度缓解资产配置压力。

    下半年展望:以静制动,专注价值增长

    负债端方面:代理人增员受就业压力影响或有积极拐点;重疾险重新定义或带来产品新老划断前的营销催化剂;财政部出台减税政策将刺激保费增长;产品价格战担忧弱化。资产端方面:10期国债近期走低,但保险投资结构已经较为丰富,参考海外市场,多元化、国际化、市场化是保险资金面对复杂环境的主要应对措施。价值增长方面:内含价值的增长呈现出倚重内生增长态势,伴随新单增速回升,EV增速有进一步提升的空间。

    投资建议:长期持有

    当前板块估值整体仍处于历史较低位置,下半年行业负债端或持续向好,代理人团队增员有望出现积极态势。同时,投资端利率波动或带来短期影响,但行业结构整体稳健,且投资多元化趋势持续加深,有助于维持平稳投资表现。龙头险企得益于市场地位和渠道优势,更能充分享受政策红利,建议关注:中国平安(601318.SH)/(02318.HK)、中国太保(601601.SH)/(02601.HK)、新华保险(601336.SH)/(01336.HK)、中国人寿(601628.SH)/(02628.HK)。

    风险提示

    保费增速低于预期,代理人规模持续脱落,外部环境不确定因素导致利率波动超预期等。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
拉卡拉 买入 -- 研报
山东药玻 买入 -- 研报
中电环保 中性 -- 研报
贵州茅台 买入 1073.52 研报
中国人寿 买入 -- 研报
中国太保 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
中国平安 买入 -- 研报
柳药股份 买入 42.00 研报
华泰证券 买入 -- 研报
招商证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
拉卡拉 0 0 研报
山东药玻 0.67 0.51 研报
中电环保 0.60 0.51 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 35 持有 持有
贵州茅台 35 持有 买入
三一重工 33 持有 买入
华泰证券 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 26 持有 持有
通威股份 25 买入 买入
贵州茅台 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
中顺洁柔 25 持有 买入
万科A 24 买入 中性
保利地产 23 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 406 74 216
汽车制造 349 31 208
钢铁行业 337 28 210
化工行业 287 52 96
金融行业 260 24 122
电子器件 259 48 147
生物制药 221 42 126
建筑建材 212 33 97
机械行业 207 42 87
房地产 172 22 111
酒店旅游 172 20 56
家电行业 170 14 102
交通运输 162 23 76
酿酒行业 148 15 84
有色金属 141 34 55
服装鞋类 128 16 69
商业百货 128 19 77