照明行业深度研究报告:照明行业是怎样一门生意?

电气照明发展超百年,技术推动行业向环保节能方向发展。电气光源的发展从19世纪末期开始至今已经经历了上百年,经历了四个不同发展阶段,每个阶段都有新的突破,各阶段主要代表性产品分别是白炽灯、荧光灯、卤素灯及节能灯、LED灯。各个阶段代表性照明产品各有优劣势,但照明行业整体朝着环保节能的方向发展。

    LED照明产业链趋于完善,逐渐替代传统照明。LED具有成熟的生产工艺,产业链已臻完备,产品创新层出不穷,应用领域日趋广泛。LED照明行业产业链主要包括:上游芯片研发生产,中游照明产品生产及封装,下游照明应用领域。产业链上游、中游多为资本密集与技术密集型行业,产品高度标准化,市场相对集中。而产业链下游产品需求相对个性化,多品类、多SKU,市场集中度低。随LED技术的变革,照明行业向集成化发展,逐步替代传统照明。

    全球市场:LED照明发展正当时。LED照明技术已经成熟,全球LED照明市场规模快速扩大,已经由2009年的17.50亿美元扩展至2017年的551亿美元,年均复合增速54%;渗透率方面,LED照明正快速实现对传统照明产品的替代,全球LED照明渗透率已经由2009年的1.5%快速提升至2017年的36.7%。从全球通用照明市场结构来看,中国区域占比逐年提升。麦肯锡报告预测2020年,中国区域占比将由2010年的14%提升到20%左右,中国地区通用照明市场规模增速也有望持续领先其他区域。

    中国市场:LED照明规模持续攀升,渗透率逐年提高,格局分散。规模上,《2018年中国半导体照明产业发展蓝皮书》数据显示,2018年中国半导体照明行业整体产值达到7374亿元,同比增长12.8%,其中,外延芯片环节产值达到240亿元,同比增长3.4%;封装环节产值1054亿元,同比增长9.4%;应用环节产值6080亿元,同比增长13.8%。LED应用环节又分为通用照明和特殊照明两大应用方向,其中2018年我国通用照明产值2679亿元,同比增长5%;特殊照明产值3401亿元,同比增长21.8%。渗透率方面,2018年我国国内销售LED照明产品市场渗透率较2017年提升5pct至70%(注:LED照明产品国内市场渗透率=LED产品国内销量/照明产品国内总销量)。格局方面,目前我国通用照明市场分散,龙头企业欧普照明市占率3-5%,行业集中度提升空间大。

    未来中国LED产业整合有望持续,蓝海市场渠道为王。在传统照明时代,产品设计、制造工艺在保证光源稳定性和耐用性上具有关键作用,照明巨头凭借技术积累拥有产品质量上的优势,沉淀了品牌实力和渠道优势,占据大部分市场。目前传统照明式微,向LED照明转型,产业链下游即光源制造技术含量和制造成本降低,使得中国本土企业竞争优势凸显,欧美大企业纷纷退出中国地区通用照明业务。另一方面,由于得到政府扶持和并购的大量出现,中国在技术上也逐渐跟进,从芯片、封装到光源,整个LED产业链在中国已经成型,并得到迅速发展。我们认为未来中国LED照明行业产业端将持续向产业整合与优化方向发展,而营销端渠道管理能力或将成为取胜关键。

    风险提示:宏观经济下行导致需求不振;市场竞争加剧;技术升级不及预期。