纺织服装行业“时尚半月谈”6月下期-5月品牌零售环比好转,制造国内工厂开工率不足

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:孙妤,刘丽 日期:2019-06-19

节日错期干扰影响降低, 5月社零数据环比略有改善。 2019年 5月社会消费品零售总额同比名义增 8.6%至 3.30万亿(增幅同比+0.1pct,环比+1.4pct),限上消费品零售额同比增 5.1%至 1.17万亿(增幅同比-0.5pct,环比+3.3pct)。

    分品类看, 5月鞋服针纺零售额同比增 4.1%至 1044亿(增幅同比-2.5pct,环比+5.2pct) ;化妆品零售额同比增长 16.7%至 234亿元(增幅同比+6.4pct,环比+10pct) ;金银珠宝零售额同比增长 4.7%至 220亿元(增幅同比-2pct,环比+4.3pct) 。

    5月纺织品出口同比有所恢复,服装出口同比仍下滑;但增幅环比均有好转。

    5月纺织品服装出口金额同比增长 1.65%至 238.31亿美元,其中纺织品出口同比增长 3.55%至 116.44亿美元,服装出口同比下降 0.11%至 121.87亿美元。环比看, 5月纺织品及服装出口总额同比增幅环比提升 10.72pct,纺织品/服装出口同比增幅环比分别提升 10.29%/11.22%。

    5月品牌零售表现回暖;制造类接单承压。 1)品牌零售: 内销电商增长表现依旧最佳,南极电商月度 GMV 增长达 60%+。高端消费中,高端女装歌力思、地素时尚、朗姿股份和高端休闲比音勒芬运营稳定,歌力思直营同店保持高个位数增长,地素直营保持高个位数增长,朗姿女装整体销售额中双位数增长,比音勒芬老系列直营同店仍保持 15%+的增长;大众消费中,休闲龙头森马 5月终端与 Q1增长表现相当,海澜主品牌低个位数增长,太平鸟终端零售增速恢复至持平;男装九牧王主品牌直营同店恢复至持平,新品牌增速恢复至 40%。 2)纺织制造: 受内销品牌客户订单下滑以及贸易战影响, 5月以来部分国内工厂开工率下降;但东南亚地区工厂订单饱满,呈现稳步扩张趋势。

    原材料价格走势: 截至 6月 13日, 国产棉 328指数较 5月底下跌 3.85%至14019元/吨;外棉价格较 5月底下跌 1.32%至 13112元/吨;内外棉价差 907元/吨,比五月底收窄 387元/吨。 同期粘胶短底下跌 1.77%至 11100元/吨;

    粘胶长丝报 37800元/吨,保持平稳;涤纶短纤下跌 2.28%至 7280元/吨;涤纶长丝价格保持平稳。

    投资建议: 1)品牌服饰: 上市公司当前对于库存控制较为严格, 为了避免新一轮库存出现,部分公司今年打折的时点已经提前至 5月,目前行业库存仍处于安全范畴运转。考虑到下半年基数将持续降低, 预计零售市场全年将出现前低后高的走势。核心推荐全年业绩增长稳定性较高的龙头,近期行业估值已回撤至 2013年库存危机时期的历史低点 13X,当前位置布局全年仍可获得稳定收益。标的:体育用品龙头安踏/李宁、童装龙头森马;高端同店增长稳健的比音勒芬。 2) 纺织制造: 受贸易战及内销订单下滑影响, 制造企业估值持续下降。目前看东南亚工厂订单饱满,但国内工厂短期接单表现不佳。

    因此, 建议待外部环境明朗后,关注具有海外布局能力的低估值制造龙头,如鲁泰 A。

    风险提示: 贸易摩擦加剧; 需求增速放缓,业绩增速不达预期。

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