“银行资产管理”系列深度之十一:银行理财如何参与科创板

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣 日期:2019-06-19

科创板投资的主要风险:

    风险之一:上市企业创新性带来的估值不确定性大;风险之二:交易环节的制度性创新带来的波动风险;风险之三:科创板股票退出风险更大银行理财如何参与股票市场银行理财资金参与科创板投资有两方面的限制,一是科创板的发行配售机制,二是银行理财资金本身投资权益市场的相关规定。理财资金参与科创板可以从两个方面考虑:

    一是参与科创板的打新。就目前而言,银行理财无法直接参与战略配售或网下配售,但可以通过战略配售基金或打新基金间接参与科创板标的的打新。而具体通过战略配售基金参与,或打新基金参与还要考虑到战略配售有12个月的锁定期限制,因此只能适用于封闭式理财产品。

    二是参与科创板上市之后的交易。对于科创板企业上市之后的交易,银行理财资金参与方式与其他主板股票没有区别。在设立理财子公司的情况下,私募理财和公募理财均可以直接参与科创板的交易,只需要满足配置比例和持股比例的限制;在未设立理财子公司的情况下,只有私募理财产品能够直接参与科创板交易,而公募理财仍只能通过其他公募基金间接参与。

    我们认为,把私募理财产品作为配置科创板的主力,发行封闭式理财产品间接参与科创板的战略配售,而其他公募产品谨慎持有科创板标的,可能会是理财资金参与科创板投资的最合适策略。

    当前,已经成立的三家银行理财子公司参与科创板投资的积极性非常高。其中,工银理财的股权投资主要就是聚焦科创企业;建信理财也发布了粤港澳大湾区资本市场指数,包括了科技创新在内的5条子指数线;作为创新类产品,交银理财也已经在科创投资等策略上做好了储备,公司第一步围绕着科创板的打新,未来会更侧重前端项目筛选,在PE+私募领域开发产品。

    如何降低科创板投资的风险?

    (1)以委托投资或投资顾问模式与外部机构开展合作。银行理财可以通过投顾模式与公募基金和私募基金开展可做;公募理财还可以通过委外投资模式与公募基金管理人开展合作;私募理财也可以通过委外投资模式与符合条件的私募基金管理人开展合作。

    (2)有选择性筛选优质企业。其一,通常来说,越早上市的企业质量越好;其二,公开发售份额更少的企业,份额更稀缺,质量更有保障;其三,优选已经实现稳定盈利的企业。

    (3)借助投贷联动模式实现资源整合。通过采用“母行+理财子公司”的模式,实现集团资源整合,既有利于投贷联动的推进,也能够降低理财资金投资科创板风。

    (4)降低交易层面的风险。其一,在越低的价格买入风险越低;其二,科创板投资更需要做好止盈投资建议年初以来,我们一直看好银行板块的估值修复,主要的原因是:资本和资产质量是约束银行股估值最核心的两个因素,而这两个因素本年都会边际改善,从而打开银行股估值修复的空间。

    目前我们认为板块向上的概率要超过向下的概率。因为整体行业估值相对安全,现在只有0.82,PB是最低是0.7。同时政策也在积极化解贸易战可能带来的冲击,只要政策能够对冲掉贸易战带来的负面的影响,银行板块向上的空间会更大。

    中长期重点推荐:招行、平安、宁波、浦发、民生;南京、中行、上海;常熟、吴江。

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