上市保险公司1-5月保费收入点评:保费增速整体边际改善,但行业分化加剧

寿险原保费收入增速出现分化,平安5月个险新单增长提速:六家公司寿险业务1-5月累计原保费收入均实现正增长,中国太平(11.7%)>新华保险(9.5%)>中国平安(9%)>中国太保(5.4%)>中国人寿(4.7%)>中国人保(1.8%);5月单月保费增速来看,中国太平(30.7%)>中国平安(13.3%)>中国太保(10.4%)>新华保险(8.7%)>中国人寿(-14.4%)>中国人保(-14.9%)。太平5月单月保费增速较高,我们认为是因为5月的特殊销售策略所致。5月单月保费增速分化,平安、国寿、太平边际增速提升,而太保、新华、人保增速下降承压。平安1-5月个险新单保费增速持续边际改善,5月份单月个险新单增速高达5.7%,有望缓解市场对其个险新单保费增长乏力的担忧。

    财险保费分化明显,非车险及意外与健康险保费推动平安增长:2019年1-5月,上市保险公司的财险业务整体趋稳,但也有所分化。1-5月累计增速角度:人保财险(16.4%)>太保财险(11.2%)>平安财险(9.1%)>太平财险(8.1%)。从单月数据看,平安财险单月保费增速提升至11.6%,位居行业第一,而其余三家公司则保费增速下降:平安财险(11.6%)>太平财险(11.35%)>人保财险(11%)>人保财险(9.2%)。以平安披露的分险种数据来看,车险保费单月增速继续从4月的11.4%回落至7.2%,而非车险单月保费增速则转负回正,大幅升值增长25%。而意外与健康险单月保费增速也稳步回升至34.6%,进而使得平安财险整体单月保费重回两位数增速。

    预计下半年保费增速继续分化,整体有望逐步改善:从5月寿险保费增速情况看,我们认为3月份清理业绩不达标代理人的负面影响已经逐步被消化。但是在行业普遍增员困难的情况下,上市保险公司寿险新单保费增速出现分化,有能力提升代理人销售能力的公司有望进一步突出其竞争优势,提升市场份额。

    投资建议:从保险板块政策走势来看,对于渠道和产品监管态度的趋严比较显著。长期利好行业发展,但短期预期对估值有负面影响。此外,5月数据显示保险公司业绩增长分化迹象显著,预计能有效提升代理人产能的保险公司有望进一步提升其竞争优势。板块内推荐中国平安/新华保险/中国人寿/中国太保。

    风险提示:利率重新下行;股市整体后续表现不达预期;新单增长不及预期。