汽车周报:国五库存清理进入尾声,行业库存低位,折扣率开始收窄,5月保险数据环比13%,同比-3%,零售持续

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宋亭亭 日期:2019-06-18

核心观点:国五去库存接近尾声,多数品牌国五库存去化完毕,经销商库存指数环比回落17.5%至 1.65;随着国五库存去化良好,各品类车型折扣率收窄,部分回归至 2-3月份水平;零售端销售数据持续向好,保险数据环比 13%,同比-3%,多品牌零售销量环比两位数正增长,跑赢行业。

    走访上海大区经销商结果显示:5月去库存效果明显且接近尾声,多数品牌国五库存去化完毕。 经销商反映大部分车型折扣率开始收拢,且经销商 6月份补库存(指国六)意愿一般,库存维持低位。5月份汽车经销商综合库存系数为 1.65,同比上升4%,环比下降17.5%;

    5月汽车经销商库存预警指数为 54%,环比下降 7个百分点,同比上升 0.3个百分点。当前库存去化良好,预计 7月经销商低位补库存促进批发端改善,有能力大幅收窄甚至转正。

    6月部分车型折扣率收窄,回归 2-3月份水平。随着 5月国五车型基本去库存完毕,折扣收拢趋势渐显。 根据最新 6月份折扣率爬虫数据,总体折扣相较于 5月份开始不同幅度的收窄,紧凑型车、小型 suv、中大型车、大型车、大型 SUV 表现尤为突出,大部分回到了2-3月份折扣水平。

    5月零售端增速持续改善,跌幅收窄至-2.2%。 从 5月保险数据看,行业环比同比持续改善,环比增长 13%,同比收窄至-2.2%。 龙头去库存态度坚决且效果良好。 其中,上汽乘用车(42%)、上汽通用(33%)、吉利汽车(24%)、广汽乘用车(19%)、广菲克(19%)、一汽大众(14%)、捷豹路虎(14%)等环比增长均超越行业(13%)。

    核心风险:下游零售数据回暖不及预期。

    投资建议:

    总体仍然维持之前观点:5-6月折扣高、零售有望转正;7-9月折扣大幅收窄,批发数据可能出现转正。行业复苏过程中,经销商最先受益,其次为整车,再次为零部件。我们根据公司自身α,持续推荐低估值、业绩有持续的重点标的:华域汽车、星宇股份、上汽集团、、爱柯迪(行业复苏过程中 eps 和估值双弹性标的,估值 12倍) 。

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