2019年5月钢铁行业数据点评:地产销售新开工双降,行业盈利仍将下行

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:姚洋 日期:2019-06-18

事件:2019年5月我国生铁产量7219万吨,同比增长6.6%;1-5月生铁产量33535万吨,同比增长8.9%。5月我国粗钢产量8909万吨,同比增长10.0%;1-5月粗钢产量40488万吨,同比增长10.2%。5月我国钢材产量10740万吨,同比增长11.5%;1-5月钢材产量48036万吨,同比增长11.2%。

    盈利回落,5月产量再创新高。2019年5月我国生铁、粗钢、钢材日均产量232.9、287.4、346.5万吨,产量再创新高。5月份行业盈利环比下降,但钢厂生产积极性保持高位。由于唐山实行非采暖季限产,且5月限产比例高于4月,致使5月份唐山高炉平均产能利用率75.17%,较4月环比减少4.31个百分点。但5月全国高炉平均产能利用率85.94%,环比增加1.22个百分点,说明整体生产积极性处于高位。5月废钢的添加比例环比上升,铁钢比为0.810,环比下降。

    基建投资稳定。2019年1-5月基建投资(不含电力)累计同比+4.00%,较20191-4月累计同比下降0.4个百分点,基建投资仍未有趋势性回暖。地产销售继续下降,新开工开始回落。20191-5月房地产销售累计同比-1.60%,增速较1-4月下降1.30个百分点。20191-5月房地产新开面积累计同比+10.50%,增速较1-4月下降2.6个百分点,5月单月新开面积同比+4.02%,增速较1-4月下降11.48个百分点。制造业投资止跌。2019年1-5月制造业投资同比+2.70%,增速较2019年1-4月累计增速上升0.2个百分点,使今年以来首次回升。

    销售下滑趋势不改背景下,新开工下滑只是时间问题。地产销售在今年以来跌幅收窄,但5月数据再次下降,证明目前地产销售并没有趋势性反转。由于销售的弱势,相应的定金及预收款减少,使得5月房企的到位资金累计同比增速收窄至11.30%。另外,目前拿地持续低位。房地产市场在经历2019年年初的小阳春后,住建部对房价涨幅较大的城市给出预警提示,可见目前对于地产的政策收紧并未放松,销售下行终将传导至地产新开工,从而对钢铁下游需求造成影响。专项债可做项目资本金增强基建托底预期。根据申万测算,专项债可做项目资本金可为基建到来约3000亿的资金。虽然5月数据表明当前基建回暖趋势受阻,但后续基建托底的预期进一步增强,未来一定程度上可对冲地产可能的需求下滑。5月盈利环比下降,但更多是来自于铁矿石对于利润的侵蚀,后续6-8月需求淡季来领,而供给仍维持相对高位,钢价仍有压力,盈利仍将继续回调。

    投资策略:结合目前钢材现货成交和库存情况,以及5月地产新开工增速大幅回落,我们判断新开工增速拐点已经出现,并且销售持续低迷将导致新开工出现趋势性下滑。今年钢铁需求最大的驱动力来自地产新开工的超预期,因此后续钢铁供需状况还会进一步趋弱,钢价和钢企盈利都将承压。重点推荐大冶特钢,拟并购兴澄特钢实现中特集团整体上市,未来三年产销量有50%增长空间,今年盈利有望继续增长10%以上,当前股价对应重组后估值约为8倍PE。

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