轻工造纸行业周观点:家具零售额小幅改善,布局渠道结构调整的企业

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟,林昕宇 日期:2019-06-18

本报告导读:

    家具零售额数据小幅改善,部分公司接单表现企稳,家具行业增速有望在一季度确立底部,建议从中长期布局角度选择渠道结构改善的家具龙头公司。

    摘要:

    家具零售额小幅改善,家具行业一季度增速有望确立全年低点,全年增长节奏预计为前低后高。我们认为市场在2018年末对家具行业的悲观预期正在边际改善,对家具行业整体需求的提升有望逐步反馈到接单数据上,家具行业中长期配置价值正逐步显现。推荐组合:尚品宅配、志邦家居、帝欧家居、顾家家居、东港股份、齐心集团。

    家具板块:从中长期角度布局渠道结构变化顺应行业趋势的公司。2019年1-5月的地产销售及竣工数据相较于1-4月有所回落,对于家具板块当期估值产生一定的影响;家具类零售额数据环比4月份小幅提升,数据反馈零售市场短期内并未出现明显进一步的恶化。从上市公司的接单情况反馈来看,部分龙头企业年初至最新月份的零售额接单增速于5月份由负转正,我们认为其中原因既有零售市场整体企稳的贡献,同时也有龙头企业依托自身竞争实力较强的经销商以及较为完善的渠道布局,在行业从快速发展期过渡到成熟期的阶段能够抢占更多的市场份额。

    包装印刷板块:目前时点最看好需求端稳定,成本端下降,盈利能力有望提升的特种印刷行业的相关公司,最典型的是票据印刷龙头东港股份和烟标印刷龙头劲嘉股份。纸包装行业内部分小企业由于成本压力、原材料缺口等因素被迫退出市场带来了行业内的局部整合,三季度以来包装纸价格连续下行也为纸包装板块提供了业绩弹性,前期被成本打压的毛利率有望回升,全年毛利率水平预计将高于中报及三季报水平。造纸板块:本周浆价继续下行,国外浆厂未正式对外报盘,业者预期悲观利空交投,国内纸厂维持低原料库存,5月进口浆到货增加,主要地区木浆库存下降缓慢。文化纸盘整平稳,纸厂订单一般销售压力有所增加,下游经销商价格暂时维稳,市场观望情绪浓厚。箱板瓦楞纸价格基本维稳运行,下游需求面暂无利好,整体出货欠佳,多数实单实谈稳价走货,部分纸企停机检修,原料废纸价格零星反弹难以对成品纸价格起到明显提振作用。废纸价格有所反弹,纸厂到货量偏低,华南市场持续降雨影响到货量,纸厂为复产储备废纸原料,第八批废纸进口名单公布,加大市场三季度外废审批担忧,中美贸易环境恶化市场悲观心态持续存在。

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