非银金融行业:险企权益投资比例有望放宽,券商龙头风险收益比上佳
本周券商板块跑输沪深300指数和非银板块,我们认为券商板块短期内或延续震荡行情,但长期向好趋势不变,长线投资者可在回调中择机逢低布局龙头券商。本周证监会主席易会满在陆家嘴论坛上表示,证监会将陆续推出九条对外开放举措,包括修订QFII/RQFII制度规则、允许合资证券的境外股东实现“一参一控”、合理设置综合类证券公司控股股东的资质要求、全面推开H股“全流通”改革等方面。我们认为,资本市场对外开放的深化,一方面有助于长线外资加速入场,引导全市场价值投资风格的形成;另一方面,外资控股券商将参与到国内资本市场话语权的争夺,金融安全日益成为紧迫的议题,国内证券业或通过并购重组、监管扶持等方式打造一批综合实力突出的“券商国家队”,以市场化手段保障国家金融利益不受损害。
同时,刘鹤副总理在陆家嘴论坛上表示,科创板建设的重中之重是要着力做好两项工作,一是落实好以信息披露为核心的注册制改革,二是提高违法成本、加大监管执法力度。我们认为,科创板将引导券商培育“以客户为中心”的综合金融服务能力,包括压实主体责任、引导投行部门专业化分工、培育机构综合服务能力、引导价值投资理念的形成,有助于券商长期价值创造能力的提升。截至本周末,上交所累计受理科创板申报企业123家,已过会企业共9家,其中6家已提交注册,2家已取得证监会同意科创板IPO注册;在此之中,中信建投(16家)、中金公司(13家)、中信证券(11家)、华泰证券(8家)的保荐项目数位居前五,承销保荐能力强、托管与研究服务完备的龙头券商已占据较大市场份额。
我们维持券商板块“短空长多”的观点不变。其中,6月份券商板块或维持横向震荡行情,主要原因有二:(1)中美贸易摩擦加剧,叠加利率上行,将共同抑制股市估值水平,导致高Beta券商板块上行动力不足;(2)若股市持续下行,股票质押平仓风险将死灰复燃,监管层需采取托市措施予以对冲,从而给予券商板块隐性的“政策底”。与此同时,下半年由券商板块边际改善仍值得期待:(1)宏观经济增速仍有二次探底可能性,需要全局性的货币政策宽松予以对冲,而海外长期债券利率下行、国内通胀率见顶回落将为上述操作创造条件;若货币政策宽松得到落实,资本市场及券商板块估值将得到直接抬升;(2)多项资本市场改革政策已箭在弦上,科创板、沪伦通、股指期货、券商托管结算、再融资等业务领域将陆续放开,证券业有望持续从新业务中收获增量业绩。
经过前期调整,申万券商板块市净率回落至1.46X,龙头券商市净率在1.1X-1.5X之间,配置价值显现。随着国内直接融资市场的扩容、对外开放进程的推进,证券业供给侧改革将持续深化,综合实力突出、风控制度完善的龙头券商将受益于行业集中度的提升。我们建议投资者关注中信证券、华泰证券。
保险业观点
保险板块本周涨幅3.29%,跑赢沪深300指数和非银板块,坚持长期看多的观点,保险股目前处于估值底部,具有绝对配置价值。
上市险企公布5月保费收入,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险1-5月累计保费增速分别为9%、4.7%、5.4%、9.5%。国寿在去年高基数的影响导致单月保费增速继续下滑,预计6月将有所好转,其他险企保费增速表现平稳,平安、太保环比改善明显。
投资端,权益类资产投资比例有望放宽,银保监会表示正在积极研究相关事宜,赋予保险公司更多投资自主权,权益类投资是险资博取超额收益的重要手段,投资比例的放宽有利于发挥险资长期投资、价值投资的优势;此外,银保监会表示险资可直接参与投资社会办医,并通过保险产品为社会办医提供支付保障,这一举措有助于充分发挥商业保险在医疗保障体系中的重要补充作用,同时对保险公司健康医疗板块的布局具有积极意义,推动向“凯撒医疗”模式转变。10年期国债利率维持震荡,短期预估上行下行波动空间均有限。新华保险董事会成员候选名单出炉,当日市场情绪反应尚可并,未来是转型还是前行,需静待掌舵人尘埃落定。
中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保当前股价对应估值分别为1.19/0.78/0.83/0.81倍P/EV,中国财险目前P/B为0.9倍,低于1-1.5倍P/EV(P/B)的合理估值水平,建议逢低配置,推荐关注新华保险、中国人寿、中国太保。
推荐股票池证券:中信证券、华泰证券
保险:新华保险、中国人寿、中国太保。