交通运输行业交运一周天地汇:油轮运价拐点或已出现,快递单量与收入增速差收窄至1%

本期投资提示:

    航运:阿曼油轮遇袭时间影响偏正面,运价拐点或已出现。本周克拉克森VLCCTCE上涨26%至11992美元/天。阿曼油轮事件影响偏正面,7月交割FFA合约价格已经上升至25000美元/天水平。关注后续保费上涨情况,船东进出霍尔姆斯海峡意愿减少,近期涨价可能性较大,同时中东原油出口或分流至长运距的西非加勒比巴西,进一步推动吨海里需求。限硫令进入验证期,待安装脱硫塔的船从2月的10%上升至18%。7月起安装脱硫塔船舶数量增加单月有效运力有望下降1-2%,叠加阿曼油轮事件,运价淡旺季拐点或已出现。当前中远海能H股超跌,继续看好招商轮船,中远海能。集运方面,本周SCFI报779点,微跌0.5%。短期龙头运力控制保运价的能力已经被再度证实,龙头无巨亏风险,限硫令叠加IFRS16经营租赁并表,会进一步加剧龙头分化的情况。继续看好中远海控H股,考虑到东方海外码头出售净资产增厚20%左右,当前市净率已低于1倍以下,是16年重组后最低水平。

    快递:2019年1-5月快递单量同比增长24.9%,其中5月单量增速为25.2%。从5月份来看,单月增量预计为10.3亿件,为今年以来单月最大的增量。除了四月底到五月初“双品网购节”的拉动外,5月份新鲜水果大量上市,水果主产区业务量激增。另一方面,在拼多多等新型电商平台的带动下,农产品网购率持续提升,5月份农村整体快递业务量比城市高7个百分点。行业集中度方面,2019Q1前5名的单量市占率,从去年同期的59%,提升到今年的69%,前5名合计市占率提升了10个百分点。行业集中度提升的背后仍然是二三线快递在掉队,进入2019年以来,已经有三家中小快递公司陆续退出小包裹市场。总体来看,我们判断中小公司退出市场速度将会超过市场预期,而总部成本管控能力最终影响末端的揽件竞争力,仍然是短期内投资通达系快递股重要的观察指标。上半年电商快递我们看好的是单票成本下降幅度最大的圆通速递、业绩成长性最稳定的韵达股份。

    航空:本周各航司相继公布5月经营数据,客座率均有明显企稳迹象,供需关系逐渐均衡。本周布伦特原油价格波动明显,但去年6月基数较高,旺季油价成本压力大幅下降,成本端压力趋缓。租赁准则实施后经营租赁并表导致汇率弹性变大,汇率成为影响业绩的重要指标之一。外部因素虽对汇率有直接影响,但仍需观察摩擦继续演进后飞机引进是否受到影响,进而影响供给降速。FAA已成立联合技术评估机构,共同评估MACS系统的安全性,目前仍未有FAA审批的消息,10月底前737MAX复飞概率低。随着供给侧改革的持续推进,航司盈利能力仍处于长期上升通道,加之7月起民航发展基金收费标准,三大航利润直接增厚5至7亿,业绩弹性仍在逐步兑现。我们继续重点推荐业绩更为稳定的中国国航。

    铁路公路港口:大秦线5月日均运量128.5万吨,短期受电煤需求突降冲击,长期不必悲观。5月份南方水电突增影响,火电需求骤降,5月份六大发电集团日均耗煤量仅58.5万吨,同比减少18.9%,带来秦皇岛及曹妃甸两港库存飙升,对大秦线煤炭调入带来短期冲击,5月下旬运量回落;但长期看,公转铁及煤源结构调整带来的需求大趋势不变,运量不必悲观。投资角度看,大秦铁路仍有股息配置价值,此外铁路板块19年建议关注铁路资产证券化带来的板块性行情,继续看好利空出尽具有估值修复空间的广深铁路;高速板块,一方面建议长期防守配置高现金分红比例的宁沪高速、粤高速A等,另一方面建议底部布局不受地域限制全国布局的高速投资运营龙头招商公路;另外港口板块,建议关注依托瓦日线上量及精品钢基地投产,吞吐量确定性上行业绩有翻倍空间的日照港,及受益产业链延伸带来业绩相对高增长同时股息有待修复的青岛港。

    风险提示:经济增速低于预期。