造纸轻工行业周报:地产数据短期回落,家居龙头仍然看好

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:衣桢永,赵洋 日期:2019-06-18

5月销售、竣工小幅回落,但一线城市保持复苏态势:2019年1-5月商品房累计销售面积5.55亿平,同比下滑1.6%,跌幅比2019年1-4月份扩大1.3个百分点,分地区来看,一线销售保持复苏,二线、三四线销售回落,2019年1-5月一线、二线、三四线城市商品房销售面积累计增速分别33.3%、-4.3%、-0.7%;商品房竣工面积2.67亿平,同比增速-12.4%,较1-4月份下滑2.1%。

    短期房地产销售、竣工增速回落,但对未来不必过度悲观:我们认为,Q1宏观流动性释放后在房地产领域逐步固化,但是考虑到未来地产政策进一步加紧空间有限以及19年宏观流动性的边际改善,增速下行趋势不会失速。

    家居行业进入新常态,龙头长期成长性确定无疑:基于上述对于未来房地产销售、竣工增速下行趋势可控的判断,我们仍然看好家居龙头无论从短期增速以及长期成长表现,一方面家居龙头可以通过多渠道(例如大宗、整装等新型渠道)寻求增长动力,另一方面新品类(木门、卫浴、配套品等)仍然可以提供增长动力。

    降本增效未来将成为主旋律:前几年受益于房地产红利以及相对缓和的竞争,家居企业在快速增长的同时,经销效率方面都有较大提升空间,我们认为,这一方面可以依靠提升产品周转率,包括信息化效率提升、产品丰富度增加以及多渠道运营,另一方面不断降低损耗从而支撑盈利能力。

    家居属性决定了大家居势在必行:我们认为,家居相对家电的独特属性在于消费者更关注整体家居的风格统一性,因此家居企业有机会通过品类整合实现一站式的家居购物服务,家居客单值相对家电也可以更高,但过去受限总部供应链能力以及经销商主观意愿和客观能力,大家居战略一直推进缓慢,我们认为若成功便恰能体现出企业的独特壁垒,因此大家居战略将逐渐成为实业和资本市场越来越关注的重要因素。

    风险提示:政策风险,下游需求不及预期,原材料价格波动风险。

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