有色金属行业:铜供需两弱短期有反弹需求,原铝供需结构逐步改善

上证综指本周上涨1.92%到2881.97,有色板块本周上涨5.23%,跑赢大盘3.31个百分点。受到到稀土磁材板块和黄金板块的拉动,本周一级行业中有色金属(申万)板块涨幅最大。有色板块中,子版块表现最好的是钨(申万)板块,上涨16.30%,跑赢有色板块11.07个百分点;子版块表现最差的是非金属新材料(申万)板块,上涨1.29%,跑输有色板块3.94个百分点。商品方面,本周有色商品价格稳定,铜价在连续回调后出现反弹。市场普遍认为当前铜价下跌空间不大,短期有反弹需求。电解铝产量持续低于预期,复产投产进度缓慢,铝行业供需结构正在发生变化,可关注相关投资机会。

    矿产铜增速下降,消费端数据不佳,供需双弱状态下,电解铜库存维持低位,废铜或将打破僵局。2019年铜矿、废铜的缩减导致供给紧张,但是近期宏观预期转弱,消费数据显示的周期向下趋势导致悲观预期反应在铜价上,价格回调明显。上游方面,2019年的长单TC/RC从年初80.8美元/吨到5月底降至62.5美元接近行业现金成本。但是现阶段TC下降并没有导致冶炼厂被动停产,硫酸目前的售价出现下滑,部分地区开始低于其贮存成本。电解铜冶炼20-50%产能来自于民营企业,所以未来调节的的幅度可能会比较大,若情况持续,可能在四季度影响冶炼厂产量。上半年交易所库存下降迅速,使得整体库存保持低位。2019年内新增产能预计产出均在6月份以后,预计全年产量928万吨,增速为6.3%,短期来看下半年供应压力不小,需要依靠冶炼厂停产和废铜减少来缓解。7月1日颁发废六类进口许可证,目前没有任何企业拿到许可证的消息,虽然1-4月废铜进口量同比增速为正,但主要是因为很多企业赶进口废铜,部分公司反映许可量可能会比去年打7-7.5折。海外废铜拆解能力不高,并且马来西亚环保也趋于严格,废铜供应减少,精废价差下降,对精铜的价格有支撑作用。从消费的角度来看,上半年电网投资虽然有批项目但是仍然受到资金的制约,投资完成额不及预期。2019年地产竣工增速一直没有提速,低压电缆销售较差,铜板带也出现下行。家电出口及内销增速出现下滑,并且空调目前有高库存,所以后期会对铜管开工率产生影响,预计空调在Q3以前没有明显好转。汽车消费令人担忧,全年增速出现负增长,新能源汽车拉动有限。精炼铜预计2019年消费增速在2%左右。

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