信达证券石油化工行业卓越推:桐昆股份

类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左前明 日期:2019-06-18

本周行业观点:聚酯前期减产自救效果较好,PTA寡头开始减产自救!?在5月中旬PX与石脑油价差降至280美金/吨的历史低位后,亚洲地区多套PX装置触及成本线停车检修,随后PX-石脑油价差放大。目前,PX与原油价差在380美元/吨,PX与石脑油价差在350美元/吨。

    恒力石化1号220万吨/年PTA装置原置纶长丝价格为POY(7575元/吨)、FDY(8000元/吨)和DTY(9200元/吨),行业单吨净利润分别为POY(100元/吨)、FDY(210元/吨)和DTY(370元/吨)。

    与市场不同的是,我们认为虽然PTA和长丝分别的盈利波动均较大,但是按照1吨涤纶长丝需要0.86吨PTA配套,2019年2季度以来,(0.86吨PTA+1吨涤纶长丝)单吨净利润环比和同比均大幅增加。我们认为,随着民营大炼化项目投产,PX价格暴跌且利润向下游PTA和涤纶长丝转移是不可逆的趋势,但是不同阶段PX向PTA和涤纶长丝的转移程度有所不同,这凸显了已实现“PTA-涤纶长丝”一体化的企业更加具备高盈利和抗风险能力。在终端需求保持稳定的情况下,我们继续看好通过炼化一体化实现“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”全产业链【从无到有】的民营巨头!

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